La tendencia alcista en los mercados de materias primas es abrumadora. Jeffrey Currie, de Goldman, lo resumió a principios de esta semana diciendo: «Esta es una crisis de moléculas. Nos hemos quedado sin nada, no me importa si es petróleo, gas, carbón, cobre, aluminio, lo que sea, nos hemos quedado sin nada».
Sin embargo, hay algún que otro bajista, y en el caso del petróleo, uno de ellos sostiene que el petróleo caerá en pocos meses.
El jefe de análisis de materias primas de Citi, Ed Morse, es una rara voz contraria en un mar de analistas de materias primas que pronostican un petróleo a 100 dólares. Desde hace un tiempo, Morse sostiene que, en lugar de subir mucho más, el petróleo caerá este año, pudiendo alcanzar una media de 65 dólares por barril a finales de año.
«Creo que ha habido un fracaso colosal de la comunidad de analistas a la hora de observar lo que está ocurriendo sobre el terreno, de observar los proyectos que han llegado a las decisiones finales de inversión, de observar dónde está la eficiencia del capital, para verse sorprendidos por un prejuicio, que dice que no se está gastando suficiente capital, y que las tasas de declive están subiendo», dijo Morse a Barron’s en una entrevista reciente.
Según las proyecciones del equipo de Morse para este año, la oferta mundial de petróleo debería aumentar en 5,5 millones de bpd, y esto excluyendo a Irán, que parece estar cerca de la posibilidad de volver a los mercados mundiales de petróleo si las conversaciones en curso sobre su programa nuclear con Estados Unidos terminan con un acuerdo. Como señalaba Xavier Blas, de Bloomberg, en una columna reciente, es posible que Irán ya esté exportando petróleo de forma ilícita, y que el levantamiento de las sanciones estadounidenses no cambie mucho las cantidades, pero la propia noticia será bajista para los precios del petróleo.
Morse, de Citi, se centra específicamente en la oferta no perteneciente a la OPEP y, en concreto, en la de Estados Unidos. A pesar de la continua disciplina financiera de los perforadores, Morse espera que la producción de crudo de Estados Unidos aumente este año en al menos 800.000 bpd y aún más en más de un millón de barriles diarios en 2023. Eso la llevaría a un récord de 13,9 millones de bpd, señala Barron’s en la entrevista con el experto en materias primas de Citi.
En esto, Morse coincide con la Administración de Información Energética. La agencia escribió en su última Perspectiva Energética a Corto Plazo que esperaba que la producción de petróleo de EE.UU. alcanzara una media de 12 millones de bpd este año y 12,6 millones de bpd en 2023, un récord en base a la media anual, señaló la EIA. Al mismo tiempo, sin embargo, la EIA revisó al alza sus predicciones sobre el precio del petróleo para este año, sugiriendo que la demanda se ajustará al aumento de la oferta, si no sigue superándola.
Por ahora, la mayoría de los analistas parecen pensar que existe una gran amenaza de desabastecimiento mundial de crudo. La capacidad de producción sobrante es el mayor problema fundamentalmente: se cita con frecuencia como una de las principales razones de las predicciones alcistas sobre el precio del petróleo.
El director mundial de análisis de mercado de Vitol, por ejemplo, dijo recientemente que el operador de materias primas esperaba que la capacidad sobrante de la OPEP se redujera aún más este año, hasta que la única capacidad sobrante sin explotar en el cártel permanezca en Arabia Saudí, mientras la demanda mundial sigue aumentando.
«La demanda es de 100 millones de barriles al día con una capacidad de reserva de 2,5 millones», declaró recientemente a Bloomberg Torbjorn Tornqvist, director ejecutivo de Gunvor. «Eso no parece un mercado con exceso de oferta, ¿verdad?».
Sin embargo, para Morse, de Citi, la escasez de oferta es un asunto temporal provocado por factores estacionales. «Consideramos que la escasez a corto plazo es un fenómeno invernal, y vemos que los balances mundiales de petróleo volverán a ser excedentarios en el segundo trimestre», dijo citado por Bloomberg a principios de este mes.
Decir que Morse es una voz rara entre los analistas sería correcto. Pero no es precisamente el único. Ryan Lance, de ConocoPhillips, se mostró preocupado por el ritmo de crecimiento de la producción en el Pérmico. Según un informe de Bloomberg, Lance dijo a los inversores que «estoy absolutamente preocupado por ello. Si no estáis preocupados por ello, deberíais estarlo».
Lance espera que el Pérmico añada unos 900.000 bpd este año, lo que, según él, es motivo de preocupación. Sin embargo, según otros ejecutivos del sector, ese aumento sería insostenible: el parche de esquisto se está quedando sin puntos dulces.
«No se puede seguir creciendo entre un 15% y un 20% al año», declaró Scott Sheffield, de Pioneer Natural Resources, al Wall Street Journal. «Vas a perforar tus inventarios. Incluso las buenas compañías».
Predecir los precios del petróleo para cualquier momento futuro es una empresa difícil debido a los múltiples factores que entran en juego constantemente. Blas, de Bloomberg, los revisó recientemente en el contexto de la postura contraria de Morse y señaló que algunos de los argumentos del experto de Citi de que se avecinan precios más bajos en lugar de más altos suenan un poco descabellados en este momento.
Sin embargo, Blas también escribió que «cuando todo el mundo es alcista, me pongo nervioso. Me imagino a alguien, en algún lugar, vendiendo silenciosamente, y que esa estrategia contraria resulte ser acertada de alguna manera dramática. Llámelo la versión petrolera de ‘The Big Short’, el libro y la película sobre la crisis financiera de 2008».