El Comité Monetario del Banco de Israel, encabezado por el gobernador Amir Yaron, ha subido el tipo de interés un 0,75%, hasta el 2,75%. Se trata de la quinta subida sucesiva de los tipos de interés realizada por el Banco de Israel desde abril, cuando los elevó desde su mínimo histórico del 0,1% al 0,35%. Yaron ve por delante otro año de tipos de interés más altos de lo que estamos acostumbrados e insiste en que las subidas de tipos son necesarias para frenar el aumento de la inflación, que ya se está notando.
En palabras de Yaron a “Globes”, “tal y como lo ve el Comité Monetario, la economía israelí tiene un alto crecimiento, un mercado laboral muy ajustado y una tasa de empleo récord. La inflación está afectando a una amplia gama de artículos y, con el tiempo, cada vez se identifican más artículos con alta demanda. Por eso continuamos el proceso de subir el tipo de interés”.
“Nuestras estimaciones son que la inflación se situará entre el 4,5% y el 5% hasta finales de año y luego comenzará un lento proceso de descenso. Si todo va según lo previsto, y todos los planes están sujetos a la incertidumbre, prevemos que la inflación entrará en el rango objetivo a mediados del próximo verano y puede estar más en retroceso hacia el final del verano. Estimo que el tipo de interés está actualmente en un rango que empezará a frenar la inflación, por lo que debería alcanzar el 3% más en el futuro y entonces la inflación empezará a moverse hacia el centro del rango objetivo”.
El rango objetivo anual del Banco de Israel para la inflación se sitúa entre el 1% y el 3%, mientras que la inflación en Israel en los últimos 12 meses es del 4,6%. En su previsión de hoy, el Departamento de Investigación del Banco de Israel pronosticó una inflación del 4,6% en 2022, que se reducirá al 2,5% en 2023. El Banco de Israel ve una inflación del 2,7% en los cuatro trimestres hasta septiembre de 2023.
¿Cuándo cree que podrá empezar a bajar los tipos de interés?
“Vemos los tipos de interés en el 3% o más hasta el otoño de 2023, o lo que el Departamento de Investigación del Banco de Israel definió como la mitad del tercer trimestre. Hay que entender que estamos en un periodo de gran incertidumbre. Vemos que Europa está tratando de lidiar con la crisis energética, y tenemos claro que habrá una desaceleración y algunos daños en la actividad en 2023. En Estados Unidos aún no está claro si habrá un aterrizaje suave o más duro. Todas estas cosas afectan al marco temporal del tipo de interés, por no hablar de los acontecimientos geopolíticos a los que asistimos y que se tienen en cuenta en las previsiones. Una mejora de los acontecimientos podría llevarnos a una situación en la que la inflación se moderara efectivamente con mayor rapidez. Pero si vemos efectos en la dirección opuesta, como acuerdos salariales muy expansivos, esto puede arrastrar el proceso de inflación aún más. Estas cosas dictarán cuánto tiempo estaremos en un entorno de tipos de interés del 3% o más”.
“Tenemos claro que esto perjudica a bastantes empresas y hogares, y seguro que a través de la subida del precio de las hipotecas. Por un lado, nos beneficiamos de una economía en rápido crecimiento, y vemos que las partidas que afectan a la inflación se trasladan a la demanda. La aceleración y la promoción de las subidas de los tipos de interés que hemos llevado a cabo deberían evitar la necesidad de subidas de los tipos de interés aún más elevadas de lo que nuestro Servicio de Estudios prevé para el entorno de los tipos de interés si llevamos a cabo las subidas actuales de forma más gradual”.
En Estados Unidos, parece que las subidas de tipos no han perjudicado lo suficiente al público como para frenar el consumo. Aquí el gasto en tarjetas de crédito está batiendo récords. ¿Cómo se explica el desfase entre las quejas por el coste de la vida y el aumento de las cuotas hipotecarias y el consumo continuado?
“Esto también tiene un lado positivo: la economía israelí tiene un alto consumo y una gran actividad. Lo vemos en el mercado laboral, cuando por cada desempleado hay al menos un puesto de trabajo vacante. Por eso, entre otras cosas, hemos impulsado el proceso (de subida de tipos), porque hemos visto que la economía tiene capacidad para absorberlo. El proceso de contención de los tipos de interés lleva su tiempo. En el punto en el que estamos ahora lo estamos viendo, pero en teoría se necesitan varios meses e incluso hasta seis meses hasta que se ve el efecto del proceso. Por eso hablamos del segundo trimestre de 2023, donde veremos cómo se expresa el proceso con más claridad”.
¿Qué les dice a los que argumentan que empezó a subir los tipos de interés demasiado lentamente?
“Cuando hablo de contracción monetaria y de política monetaria, incluyo las decisiones sobre los tipos de interés, las divisas y todas las acciones muy rápidas que tomamos para hacer frente a Covid. Aquí ha habido un reto importante con una epidemia y salir de ella. En junio de 2021 terminamos todos los programas especiales y las relajaciones, cosas que otros bancos centrales no hicieron hasta bien entrado el año 2022”.
“Hay que recordar que nuestra inflación ha sido más baja y sigue siéndolo, y eso es bueno. No queremos llegar al tipo de inflación que tienen en otros lugares. No hay duda de que la crisis entre Ucrania y Rusia ha añadido petróleo al fuego inflacionario y ha prolongado todos los procesos. Por eso la inflación aquí también ha aumentado y por eso también hemos acelerado el proceso de subida de tipos. Cuando se observan nuestras subidas de tipos de interés en relación con el nivel de inflación y en relación con la desviación del objetivo de inflación, se ve que el Banco de Israel fue realmente de los primeros en actuar”.
Dado que los indicadores del tercer trimestre de 2022 siguen previendo un alto nivel de actividad, el Banco de Israel ha revisado al alza la previsión de crecimiento para 2022 y el Departamento de Investigación del Banco de Israel prevé un crecimiento del PIB del 6%. El Departamento de Investigación espera que el crecimiento del PIB se modere hasta el 3% en 2023.
El Departamento de Investigación dijo: “La desaceleración prevista del crecimiento se debe a la moderación esperada en el crecimiento del comercio mundial, y en el crecimiento del PIB en las economías avanzadas, así como un aumento del tipo de interés real en Israel dentro del período de previsión. La previsión actual refleja un mayor nivel de actividad en 2022-23 que la previsión anterior, como muestra la revisión al alza de la desviación prevista del PIB respecto a la tendencia”.
¿La desaceleración que está experimentando Israel conlleva un riesgo de recesión?
“Estimamos que, en los próximos trimestres, y desde luego en el último trimestre y quizás en el primero y segundo de 2023, veremos una desaceleración que, entre otras cosas, se ve afectada en parte por el proceso de subida de los tipos de interés. Pero gran parte de los efectos que tenemos en cuenta provienen de las previsiones de los organismos internacionales para Europa y Estados Unidos, así como para el comercio internacional afectado por China”.
“Desde luego, se trata de una disminución y moderación del crecimiento, pero hay que tener en cuenta que sigue siendo en un entorno cercano al crecimiento potencial, y una cifra alta comparada con lo que estamos viendo en Europa y la OCDE habla de un crecimiento del 0,3% o 0,6% en EEUU. Así que sí, no hay nada que hacer porque esto es parte de la moderación que se requiere en parte por la realidad para que la inflación baje, y en parte también por un proceso exógeno que depende tanto de la crisis en Europa como del endurecimiento monetario que se está produciendo en el exterior”.
¿Ve a Estados Unidos entrando en recesión?
“Actualmente se tiene en cuenta que habrá una desaceleración, pero todavía se habla de cierto crecimiento según los organismos internacionales. Por cierto, en los últimos datos, por ejemplo según la FED de Atlanta, vemos que los datos del tercer trimestre siguen siendo buenos. Pero estimamos que para frenar la inflación y sobre todo a los niveles que está, y con el endurecimiento monetario y los mercados financieros y lo que está pasando en Europa, habrá una desaceleración importante”.
¿Cómo se reduce la influencia del mercado estadounidense en Israel?
“Estados Unidos y Europa son, por supuesto, mercados importantes para la economía israelí y esto es parte de lo que se incluye en la previsión del Departamento de Investigación que habla de un crecimiento del 6% en 2022 y del 3% en 2023. Pero es importante destacar que la economía de Israel sigue siendo una economía fuerte que ha demostrado su capacidad de crecimiento, al menos a corto plazo, y a través de todo lo que hemos visto en los últimos años”.
El director general del Ministerio de Finanzas, Ram Belinkov, fue entrevistado por “Globes” hace dos semanas y discrepó con las declaraciones de Yaron de que no es su trabajo ocuparse de los precios de la vivienda. Dijo que es incorrecto “decir que no hay ninguna conexión entre los tipos de interés y los precios en la economía en general. Después de todo, el papel principal del Banco de Israel y de los bancos centrales de todo el mundo es la estabilidad de los precios en la economía”.
¿Qué responde a eso?
“Cada uno puede tener su propia opinión. De hecho, ya señalamos en el informe del Banco de Israel que el entorno de los tipos de interés contribuye a una quinta parte del aumento de los precios de la vivienda. No tengo ninguna duda de que el principal componente, tanto por nuestro análisis como por las conversaciones con los contratistas, el personal de campo y el resto de los implicados, es la oferta. Esta es la clave y vemos una evolución positiva en el sector de la oferta: más inicios de construcción y permisos. Esta es la clave en el sector de la vivienda a lo largo del tiempo”.
“Ciertamente, a medida que los tipos de interés suban, seguirán enfriando el mercado en un grado u otro, pero las subidas de los tipos de interés cuestan más a los hogares y seguro que a las parejas jóvenes que quieren entrar en este mercado. Aunque el mercado se enfríe, seguirán encontrándose con pagos más elevados”.
“Por otro lado, cuestiones como la relación entre las cuotas mensuales y los ingresos, o el importe del préstamo en relación con el valor del inmueble (LTV, que hoy llega hasta el 75% del valor del inmueble) son de las más estrictas. Estamos examinando constantemente la cuestión, y no vemos la necesidad de hacerlos aún más estrictos, porque al final, tal medida impedirá que determinadas poblaciones puedan entrar en el mercado. Así que, con el debido respeto, sigo manteniendo mi opinión de que la clave para una solución en el mercado de la vivienda a largo plazo está, por supuesto, en el lado de la oferta”.
Publicado por Globes, Israel business news – en.globes.co.il – el 4 de octubre de 2022.