El precio del bitcoin ha tropezado después de haberse disparado durante el último año. Desde mediados de abril hasta el 25 de junio de 2021, la popular criptomoneda perdió casi la mitad de su valor. El índice CMBI Bitcoin, que sigue su precio al contado, registró una pérdida del 49,1% durante ese periodo (aunque sigue subiendo más del 11% en lo que va de año y un 240% en el último año hasta el 28 de junio).
Si está considerando la posibilidad de comprar la caída, tenga en cuenta que incluso una pequeña cantidad puede alterar el perfil de riesgo de una cartera equilibrada típica. Como el plutonio para su cartera: Un poco tiene un gran impacto.
En este artículo, examinamos la volatilidad histórica del token y las correlaciones con las acciones y los bonos, para ayudar a los inversores que están considerando añadir bitcoin a su cartera a determinar cuánto podría tener sentido, y de dónde podrían querer financiarlo (acciones, bonos, o ambos). Por supuesto, esto no es una recomendación para comprar bitcoin. Se trata de un ejercicio retrospectivo de un activo tremendamente volátil sin una historia muy larga. Este estudio también ignora los costes y dificultades relacionados con la compra de bitcoin, que pueden ser significativos. Por lo tanto, hay que tener cuidado con este estudio inicial sobre el bitcoin desde el punto de vista de los activos múltiples.
La volatilidad va en ambas direcciones
La volatilidad de Bitcoin puede haber sido fácil de pasar por alto cuando registró una ganancia del 300% en 2020 y un rendimiento del 1.300% en 2017. Sin embargo, como ha demostrado el reciente desplome de los precios, los rendimientos extraordinarios rara vez se producen sin retrocesos que revientan el estómago a lo largo del camino.
El Gráfico 1 muestra la desviación estándar de un año -una medida de la volatilidad- utilizando los rendimientos diarios durante la vida del Índice CMBI Bitcoin (lanzado a mediados de julio de 2010), comparando tanto el índice como una cartera básica de acciones/bonos 60/40 compuesta por el Índice Morningstar de Mercados Globales y el Índice Morningstar de Bonos Básicos de EE.UU. (dos índices ampliamente diversificados que representan los mercados de acciones globales y de bonos de EE.UU.), reequilibrados mensualmente.
El Bitcoin ha llevado a los inversores a un paseo salvaje. En comparación con la cartera 60/40, el bitcoin ha sido de media 13 veces más volátil durante el periodo. Al igual que muchos activos de riesgo, la volatilidad va y viene en periodos más cortos, pero incluso en los extremos más bajos de su rango histórico todavía se necesitan nervios inquebrantables para invertir. Durante el periodo de un año, el bitcoin fue 8,6 veces más volátil que la cartera 60/40.
Un poco de bitcoin puede llegar muy lejos
La asignación a un determinado valor o clase de activos puede tener un impacto mayor de lo que parece en el perfil de riesgo de una cartera amplia. Por ejemplo, a primera vista, una cartera estándar 60/40 puede parecer que el 60% de su riesgo procede de la renta variable y el 40% de la renta fija. Sin embargo, dado que la renta variable es mucho más volátil que la renta fija, más bien el 90% del riesgo de la cartera procede de la renta variable. Teniendo esto en cuenta, el impacto en el perfil de riesgo de la misma cartera al introducir el bitcoin, que es increíblemente más volátil, es sorprendente.
El Gráfico 2 muestra la contribución al riesgo del bitcoin en la cartera 60/40 cuando se mantiene el bitcoin, aproximado por el Índice CMBI Bitcoin, con diferentes pesos (1%, 2%, 5%, 10% y 25%) y cuando se obtiene la asignación de las mangas de acciones y bonos. El Gráfico 3 muestra la evolución de la desviación típica de cada cartera hipotética a lo largo del periodo en función de las distintas asignaciones al bitcoin.
Con una exposición del 1% o del 2% al bitcoin, los impactos en el perfil de riesgo y la volatilidad de la cartera son notables; contribuye aproximadamente al 9% y al 24% del riesgo total, respectivamente, pero da lugar a un cambio mínimo en la volatilidad global, como se muestra en el Gráfico 3.
Sin embargo, las mayores exposiciones desplazan significativamente el riesgo total de la cartera hacia el bitcoin y hacen que la volatilidad global aumente drásticamente. Con un 5%, la asignación al bitcoin aporta más del 60% del riesgo total de la cartera y aumenta la volatilidad en aproximadamente un 70%.
Con una asignación del 25%, la contribución al riesgo se dispara drásticamente hasta el 96% cuando se toma de la manga de bonos y el 98% cuando se toma de la renta variable. La volatilidad global es más de seis veces mayor en comparación con la cartera 60/40. Los inversores que asignen a bitcoin incluso cantidades aparentemente pequeñas deberían tener esto en cuenta como medida de control del riesgo.
Se necesitan manos de diamante
Ser consciente del riesgo del bitcoin y de su efecto en la cartera es primordial a la hora de asignar la criptomoneda. Su fuerte caída, de aproximadamente el 50%, desde mediados de abril de 2021 hasta el 25 de junio, no es un fenómeno nuevo para la criptomoneda. Los inversores que mantuvieron o compraron más durante las caídas anteriores, por muy espeluznantes que fueran, han cosechado los beneficios.
Una cartera equilibrada con una asignación del 5% de bitcoin durante la última década hasta mayo de 2021 obtuvo una rentabilidad anualizada del 15,4% cuando se obtuvo de la renta fija y del 15,1% cuando se obtuvo de la renta variable, asumiendo reajustes mensuales. Cada uno de ellos superó la rentabilidad del 7,3% de la cartera 60/40. Sin embargo, mantenerse firme durante las ventas de bitcoin es mucho más fácil de decir que de hacer. El Gráfico 4 muestra los rendimientos de cada cartera durante las cinco mayores caídas del Índice CMBI Bitcoin a lo largo de sus casi 11 años de trayectoria, que van desde un 41% negativo hasta un 93% negativo de punta a punta.
A lo largo de estos cinco periodos de estrés, la cartera simple 60/40 se mantuvo mejor que las carteras con asignaciones de bitcoin, con una media del 6,8%. Durante la reciente caída en picado del bitcoin, que comenzó a mediados de abril hasta el 25 de junio de 2021, la cartera estándar 60/40 obtuvo una ganancia del 1,9%, mientras que las carteras con bitcoin quedaron por detrás de esa marca en 3 puntos porcentuales. Puede ser difícil mantenerse con carteras que están luchando cuando las acciones y los bonos lo están haciendo bien.
¿Dónde financiar su criptomoneda?
La decisión de asignar a bitcoin desde su exposición a acciones o bonos no ha sido tan importante en el pasado. ¿Por qué? La correlación de Bitcoin con los mercados más amplios de renta variable y renta fija era esencialmente nula. Pero datos muy recientes sugieren que esto podría estar cambiando. El gráfico 5 muestra las correlaciones de un año de los índices con el bitcoin utilizando los rendimientos diarios, que rondaron el 0,0 durante la mayor parte de los últimos 10 años.
Al no tener aparentemente ninguna correlación con las acciones o los bonos, el bitcoin proporcionaba una corriente de rentabilidad diversificada a las carteras de los inversores, independientemente de la clase de activos con la que se financiaran. Sin embargo, en los últimos tiempos, la correlación móvil de un año del bitcoin con los mercados de renta variable más amplios ha aumentado, oscilando entre el 0,25 y el 0,35. Sí, sigue siendo baja y puede volver a caer cerca de cero, pero sigue siendo notable. Si vemos un cambio sostenido en la correlación del bitcoin con las acciones o los bonos, aumenta la importancia de la fuente de asignación. Esa decisión ha sido trivial durante la mayor parte de la historia del bitcoin, pero puede convertirse en una consideración más importante en el futuro.
En general, los rendimientos del bitcoin han sido explosivos, pero también han venido acompañados de una cantidad excepcional de volatilidad. Su reciente caída presiona a los inversores que compran y mantienen la inversión, mientras que puede atraer a los que la siguen de cerca desde la barrera.
Sea cual sea la situación, los inversores que consideren el bitcoin deben ser conscientes de la considerable volatilidad de la inversión y deben tomar una decisión informada sobre la parte de su cartera que financian. Porque, aunque el rendimiento pasado pueda parecer especialmente fuerte, no es un indicador de los resultados futuros.