La apreciación del shekel abarata importaciones y viajes, modera inflación y crédito, pero resta competitividad a exportadores en dólares y presiona márgenes en economía abierta.
Fortaleza del shekel: alivios al consumidor y riesgos para exportadores
Tras más de dos años y medio de guerra y una resaca económica prolongada, el shekel se convirtió en un foco inesperado de fortaleza y el jueves cotizaba cerca de sus niveles más altos desde mediados de la década de 1990. El avance, que tomó impulso desde abril, ofrece alivios claros, aunque también abre riesgos para un país dependiente de las exportaciones y del capital humano altamente cualificado que sostiene sectores clave y el empleo.
Un shekel excesivamente fuerte ejerce presión deflacionaria porque abarata importaciones, modera los aumentos de precios y reduce el costo del crédito para los consumidores. A la vez, facilita recortes de tasas por parte del Banco de Israel. Sin embargo, encarece bienes y servicios israelíes en mercados externos y erosiona la competitividad de fabricantes y empresas que exportan y facturan en dólares, mientras pagan salarios y otros costos en moneda local con efectos directos sobre sus márgenes.
El principal peligro consiste en que el éxito cambiario termine por enfriar un motor central de crecimiento y empleo. Zabezhinsky señaló que la moneda fuerte abarató importaciones de materias primas y de bienes como ropa, muebles, equipos y electrodomésticos, además de viajes al exterior. A la vez, afirmó que un shekel apreciado volvió menos competitivos los productos israelíes, mientras las empresas que producen en Israel asumen gastos, incluidos salarios, en shekeles, con impacto negativo en beneficios.
La apreciación ofrece beneficios visibles al consumidor, aunque plantea costos relevantes para sectores orientados a la exportación. El debate se centra ahora en la capacidad de sostener crecimiento y empleo sin deteriorar el tejido productivo que factura en dólares y paga en moneda local.
De la caída de 2023 a la recuperación y los avances hasta 2026
Antes del estallido de la guerra con Hamás el 7 de octubre de 2023, el shekel ya se debilitaba. A finales de ese mes, con el país y la región conmocionados por el ataque, la moneda cayó a un mínimo de ocho años, cerca de NIS 4 por dólar. Un mes más tarde comenzó la recuperación y, más de dos años después, cotiza alrededor de NIS 3,14 por dólar, un máximo de cuatro años.
El fortalecimiento se observó frente al dólar y al euro, pese a una economía presionada por mayores costos bélicos y una deuda creciente. El optimismo de los inversores se apoyó en éxitos militares tras ataques selectivos que eliminaron a gran parte de la cúpula de Hezbolá, incluido Hassan Nasrallah, y recibió otro impulso después de la campaña de Israel contra Irán en junio, que redujo la prima de riesgo y sostuvo la tendencia apreciatoria.
El Banco de Israel atribuyó la apreciación del 6% frente al dólar en los últimos seis meses de 2025 a la caída marcada de la prima de riesgo tras la guerra con Irán en junio y a nuevos descensos después del alto el fuego en Gaza en octubre. En un informe de principios de este mes, el banco central indicó que esa prima casi regresó a su nivel previo a la guerra con Hamás, lo que reforzó la recuperación.
En las dos primeras semanas de 2026, el shekel avanzó un 1,6% frente al dólar, pese a tensiones por un posible ataque estadounidense a Irán y la eventual represalia de Teherán contra Israel, según la Bolsa de Tel Aviv. “Qué sorprendente que incluso cuando se pensaba que la guerra con Irán podría tener una fase dos, el shekel no se inmute”, dijo Jonathan Katz, quien no lo percibe como una amenaza existencial.
Inflación, precios internos y desfases por inventarios en 2025
La fortaleza cambiaria contribuyó a reducir la inflación anual al 2,6% en 2025, desde el 3,2% de 2024 y el 3% de 2023, dentro del objetivo oficial de entre 1% y 3%, según la OCE. El desglose de 2025 mostró caídas del 8% en ropa y calzado y del 3,4% en muebles y electrodomésticos, mientras que los alimentos subieron un 3,2%. Zabezhinsky advirtió que las importaciones más baratas no siempre se trasladan al consumidor, según las condiciones de mercado.
Katz apuntó que los alimentos operan en un sector concentrado y menos competitivo, donde el impacto del shekel más fuerte no se trasladó plenamente. Otra razón que frena rebajas inmediatas radica en el desfase de inventarios: importadores y cadenas minoristas compran con meses de anticipación y fijan o cubren el tipo de cambio al realizar el pedido, lo que demora la transmisión de la apreciación a los precios finales en anaqueles.
En el rubro de electrodomésticos, los inventarios suelen haberse adquirido entre cuatro y seis meses antes. Este rezago explica por qué los hogares no siempre perciben caídas rápidas en los precios, incluso con una moneda más fuerte. La dinámica de cobertura cambiaria, la estructura de costos y la concentración sectorial limitan el traspaso, aunque al menos, según Zabezhinsky, no se espera que las cadenas minoristas impulsen alzas en el corto plazo.
La estabilidad de precios internos se relaciona con menores costos importados y condiciones de financiamiento más holgadas. La combinación de un tipo de cambio apreciado y la posibilidad de recortes de tasas por parte del Banco de Israel refuerza un entorno de inflación contenida. Sin embargo, la mejora para el consumidor convive con tensiones sobre la competitividad externa, lo que obliga a evaluar efectos cruzados entre bienestar interno y salud del sector transable que sostiene exportaciones.
Datos clave de inflación, precios y objetivo oficial
- Inflación anual de 2025: 2,6%, frente a 3,2% en 2024 y 3% en 2023.
- Objetivo oficial de inflación: entre 1% y 3%, según la OCE.
- Ropa y calzado: descenso del 8% en el año 2025.
- Muebles y electrodomésticos: caída del 3,4% en 2025.
- Alimentos: aumento del 3,2% durante 2025.
Viajes más baratos y deterioro de la competitividad exportadora
Para los israelíes que viajan al exterior, la moneda fuerte ofrece una ventaja clara: rinde más al pagar vuelos, hoteles, alquileres, tours y compras. Supone alivio tras dos años de billetes aéreos caros, en un período en que aerolíneas extranjeras suspendieron servicios de manera repetida por la guerra con Hamás. Este beneficio al consumidor contrasta con la presión creciente sobre productores locales que enfrentan costos en shekeles y ventas externas denominadas en dólares.
El mismo repunte amenaza a fabricantes e industrias exportadoras ya golpeados por la guerra y por nuevos aranceles de Trump sobre bienes israelíes. Los exportadores venden en dólares y afrontan salarios, impuestos y costos en shekeles, lo que estrecha márgenes. Dado que las exportaciones representan hasta el 40% de la actividad económica, cualquier apreciación sostenida se vuelve un desafío estructural para empresas con exposición a Estados Unidos y Europa en un entorno competitivo exigente.
Las compañías orientadas a Estados Unidos y Europa denunciaron una pérdida de competitividad, agravada por un arancel del 15% en EE. UU. y por el alza de salarios, combustible, electricidad y otros costos de vida internos. En 2025, las exportaciones de bienes cayeron un 7,4% en términos de shekeles, según la OCE. Ese retroceso se sumó a la presión generada por la apreciación cambiaria y reforzó señales de debilidad en el frente externo pese a la fortaleza de la moneda.
El encarecimiento relativo de los bienes israelíes en el exterior derivó en ajustes de precios y en revisiones de márgenes. La combinación de una demanda externa exigente, costos internos crecientes y un tipo de cambio apreciado complicó la posición de ofertantes locales. El balance entre precios competitivos y rentabilidad se volvió más difícil de sostener sin medidas de eficiencia o sin renegociaciones con proveedores y clientes que compensen la desventaja que impone el shekel apreciado.
Respuestas empresariales, presión sobre márgenes y empleo en riesgo
“Para muchas empresas israelíes, el período actual resultó incluso más desafiante que durante la guerra con Irán en junio”, afirmó Netanel Haiman, jefe de la división económica de la Asociación de Fabricantes de Israel. Señaló que reciben más quejas por el tipo de cambio que en el punto álgido de ese conflicto. Aunque el riesgo cambiario no es nuevo y existen coberturas, subrayó que coincide con el arancel del 15%, lo que exige ganar eficiencia y ajustar precios.
Haiman advirtió que las empresas se enfrentarán a subir precios y perder competitividad, o a ver caer sus márgenes, o a ambas opciones simultáneamente. Zabezhinsky añadió que la presión ya se tradujo en recortes de gastos, despidos o reubicaciones hacia lugares más baratos. La asociación estimó que esta combinación adversa puede afectar decisiones de inversión y contratación, además de postergar proyectos, ante la dificultad de comprometer nuevos contratos con condiciones cambiarias y arancelarias desfavorables.
Según Haiman, la suma del arancel estadounidense y la apreciación continua del shekel creó una “tormenta perfecta” capaz de recortar ingresos y beneficios hasta en un 30%. La asociación calculó un impacto anual de entre 2.000 y $4.000 millones en exportaciones por los aranceles, y advirtió que decenas de miles de empleos podrían perderse. El encarecimiento de salarios en shekeles para ingenieros frente a otras sedes internacionales agravó el cuadro al elevar los costos.
La Asociación de Fabricantes de Israel pidió apoyo al ministro de Economía, Nir Barkat, y al de Finanzas, Bezalel Smotrich. “Por el momento estamos librando esta batalla solos”, dijo Haiman, quien reclamó asistencia fiscal y participación estatal en el riesgo crediticio para inversiones y mejoras de eficiencia. Ese respaldo, sostuvo, ayudaría a sostener producción e I+D en Israel, en un momento en que las reubicaciones hacia países con menores costos laborales ganaron atractivo relativo.
Flujos de capital, alta tecnología y correlación con mercados bursátiles
En paralelo, la fortaleza del shekel atrajo capital extranjero. Pese a la guerra, los inversores inyectaron miles de millones de dólares en el mercado local, con compras de tecnológicas y acciones. En 2025 adquirieron títulos por unos NIS 4.300 millones, sobre todo en los sectores financiero y de defensa, tras ventas masivas el año previo. Los minoristas israelíes compraron NIS 13.700 millones, en una tendencia que reforzó la demanda de activos locales con impacto cambiario apreciatorio.
Las fusiones y adquisiciones de tecnológicas fundadas en Israel alcanzaron un récord de NIS 82.300 millones, cinco veces más que en 2024, según Startup Nation Central. Destacaron la compra de Wiz por Google por $32.000 millones, la adquisición de CyberArk por Palo Alto Networks por 25.000 millones y el acuerdo de ServiceNow por Armis por 7.800 millones. Este dinamismo confirmó el atractivo del ecosistema, pese a un contexto geopolítico y fiscal complejo.
“El sector local de alta tecnología fue muy robusto durante el último año”, señaló Katz. La llegada de dólares para inversión, convertidos en parte a shekeles para pagar salarios y gastos, presiona al alza la moneda. Esa mecánica fortaleció el tipo de cambio y acompañó la caída de la prima de riesgo. El entorno de liquidez global y el apetito por activos tecnológicos sostuvieron la demanda de acciones israelíes y reforzaron el flujo de capital hacia el mercado.
Al auge de los mercados bursátiles globales se añadió una cobertura de posiciones en el exterior mediante ventas de divisas por parte de inversores. “Existe una fuerte correlación entre la renta variable de EE. UU. y el tipo de cambio shekel-dólar”, explicó Katz. Este patrón amplificó el impacto de la bonanza accionaria internacional sobre la moneda local, con efectos acumulados que fortalecieron el shekel y sostuvieron su tendencia apreciatoria en el tramo final de 2025.
Perspectivas del shekel: continuidad con riesgos y barrera psicológica
De cara al futuro, Zabezhinsky y Katz prevén que las fuerzas que impulsan la apreciación continúen, aunque con menor ritmo que en meses recientes. La inercia proviene de una prima de riesgo más baja, flujos de inversión sólidos y un entorno de mercados accionarios favorable. Ese conjunto, sin embargo, convive con señales de cautela por el deterioro de la competitividad y por la sensibilidad del sector exportador ante un tipo de cambio persistentemente apreciado.
Ambos coinciden en que un giro significativo exigiría una corrección marcada en los mercados externos o un deterioro brusco del entorno de seguridad y geopolítico. Esas condiciones podrían elevar la prima de riesgo y debilitar la demanda por activos locales, con impacto sobre el tipo de cambio. La intensidad y la duración de tales shocks definirían el alcance de cualquier reversión, en un equilibrio que depende de factores financieros y de la situación regional.
El escenario central contempla continuidad con moderación. Las empresas, mientras tanto, evalúan estrategias para preservar márgenes mediante eficiencia, ajustes de precios o negociaciones con proveedores, en un marco condicionado por aranceles y costos internos. El consumidor encara un entorno de inflación más contenida, aunque con traspasos incompletos en segmentos concentrados. La política monetaria dispone de mayor margen para actuar si la estabilidad de precios persiste y las condiciones financieras internas lo permiten.
“No hay razón para que el shekel no supere su próxima barrera psicológica de NIS 3 por dólar”, concluyó Zabezhinsky. Ese umbral opera como referencia simbólica para un mercado atento a datos de inflación, señales de política y hechos de seguridad. La evolución de los flujos hacia acciones y la prima de riesgo del país seguirá condicionando el recorrido, mientras el equilibrio entre fortaleza cambiaria y competitividad exportadora mantenga el centro del debate económico.