Una empresa tecnológica israelí veterana en Wall Street ha llegado al final del camino. La empresa de ciberseguridad Cyren (Nasdaq: CYRN) anunció la semana pasada que despedía a 121 empleados, lo que representa la totalidad de su plantilla. La empresa dijo que lo hacía debido a la situación del mercado y a la dificultad de reunir más capital.
“En ausencia de fuentes adicionales de liquidez, la dirección de la empresa prevé que el efectivo existente y los flujos de efectivo previstos de las operaciones no serán suficientes para satisfacer las necesidades de capital circulante de la empresa a corto plazo”, decía el comunicado de Cyren.
Y añadía: “La empresa sigue evaluando todas sus opciones estratégicas, incluida la posible monetización o liquidación de activos. En el caso de que la Compañía determine que su liquidez no le permitirá cumplir con sus obligaciones a medida que venzan o que fuentes adicionales de liquidez no estarán disponibles, la Compañía puede necesitar buscar opciones disponibles bajo las leyes de insolvencia aplicables, incluyendo la liquidación de sus operaciones”.
Cyren llega a esta situación con una capitalización bursátil insignificante. Tras la noticia de que despediría a su plantilla, el precio de sus acciones cayó un 27%, dejándola con una capitalización bursátil de apenas 4,3 millones de dólares. En los últimos cinco años, ha perdido el 98% de su valor. Su punto álgido se produjo mucho antes, durante la burbuja do.com.
En octubre de 2000, las acciones de la empresa (entonces conocida como Commtouch) se cotizaban a 66 dólares, lo que suponía una capitalización bursátil de más de 1.000 millones de dólares. Si se tienen en cuenta los desdoblamientos inversos de acciones realizados posteriormente por Cyren, el valor de las acciones en aquel momento era de casi 4.000 dólares, frente a un precio actual de 0,54 dólares, lo que significa que el 99,9% de su valor se esfumó.
Commtouch se fundó en el invierno de 1991. Eran los días de la Primera Guerra del Golfo, cuando se lanzaban cohetes contra Israel desde Irak. Los fundadores de la empresa fueron Gideon Mantel, el Dr. Nahum Sharfman y Amir Lev. Desarrolló software de correo electrónico y, a finales de los 90, empezó a prestar servicios de almacenamiento de correo electrónico. En 1999, la empresa salió a bolsa en el Nasdaq, y unos años más tarde cotizó también en la Bolsa de Tel Aviv, pero dejó de cotizar en 2019.
En 2009, tras dieciocho años de actividad sin anotarse ningún éxito vertiginoso, la empresa volvió a cambiar de rumbo, y se adentró en los servicios basados en la nube. “Commtouch podría convertirse en un negocio con decenas de millones de dólares de beneficios anuales”, declaró entonces Mantel, entonces presidente y consejero delegado de la empresa, a “Globes”.
Añadió que la empresa había pasado de un estado de “muerte clínica” en 2003 a ser rentable en 2009. En los años siguientes, llevó a cabo varias adquisiciones en antivirus y seguridad, y cambió su nombre de Commtouch a Cyren. En ese periodo, estaba dirigida por Lior Samuelson, que declaró en una entrevista a “Globes”: “Nuestra solución de seguridad en la navegación es una de las mejores del mercado. No hay ninguna otra empresa que ofrezca una solución de seguridad de navegación pura a través de la nube”.
Incluso con su nuevo nombre, Cyren no consiguió despertar entusiasmo entre los inversores de Nueva York y Tel Aviv. En 2017, sin embargo, alguien vio una oportunidad en el valor: La firma estadounidense de capital riesgo Warburg Pincus firmó un acuerdo de inversión estratégica con Cyren, comprando una participación del 21,3% por 19,6 millones de dólares.
La firma buscaba aumentar su participación en Cyren y, en virtud de la legislación societaria israelí, estaba obligada a realizar una oferta de compra, con el objetivo de alcanzar una participación del 75% al final del proceso. La oferta se hizo con una prima sobre el precio de mercado, pero no obtuvo el pleno consentimiento, después de que el precio de la acción subiera bruscamente durante el periodo de la oferta. Es posible que los accionistas pensaran entonces que si una empresa como Warburg Pincus veía una oportunidad en la inversión en Cyren, merecía la pena mantenerse y beneficiarse de la liberación de valor en el futuro.
En cualquier caso, Warburg Pincus aumentó su participación a cerca de la mitad, con una inversión adicional de 43 millones de dólares. Samuelson dijo que la firma añadiría valor a la empresa con su experiencia y conexiones, y permitiría a Cyren “competir y cumplir nuestros sueños, ser una de las empresas líderes en nuestro mercado”.
Más tarde, a pesar de registrar pérdidas sobre el papel en su inversión, Warburg Pincus inyectó otros 8 millones de dólares en la compañía en una emisión de derechos en 2019. En total, la firma invirtió unos 70 millones de dólares en acciones de Cyren, una inversión que ahora vale menos de un millón de dólares.
Otras participaciones en Israel
Warburg Pincus se fundó en 1966. Opera en catorce países y gestiona activos por valor de más de 85.000 millones de dólares. Aunque Cyren se fundó como empresa israelí, está registrada en EE.UU. y cotiza en el Nasdaq, y la inversión en ella de Warburg Pincus se llevó a cabo desde EE.UU.. La empresa ha realizado otras inversiones mucho mayores y con más éxito en Israel. Entre otras cosas, en el pasado tuvo participaciones en Ness Technologies y Alliance Tire Company.
La inversión más importante de Warburg Pincus en Israel en la actualidad es en la empresa de tarjetas de crédito Max (anteriormente Leumi Card). Compró el control de Max en 2018, completando el acuerdo en febrero de 2019 a una valoración para Max de 1.950 millones de NIS. El año pasado, Warburg Pincus anunció la venta de Max a Clal Insurance a una valoración de 2.470 millones de NIS, un 27% más de lo que había pagado cinco años antes. Dado que la adquisición estaba muy apalancada, el rendimiento de la venta (que aún no se ha completado) sobre el capital invertido será mayor.
9 millones quemados en enero-septiembre de 2022
Volviendo a Cyren: en los tres primeros trimestres de 2022, sus ingresos ascendieron a 17,3 millones de dólares, de los cuales 5,8 millones correspondieron al tercer trimestre.
Sobre una base GAAP, la compañía registró una pérdida operativa de 18,2 millones de dólares, un 16% más que en el período correspondiente de 2021. En la cuenta de resultados, la pérdida neta creció un 61%, hasta 25 millones de dólares.
Las dificultades de liquidez que llevaron al despido de la plantilla se produjeron después de que la empresa quemara efectivo por valor de 9 millones de dólares en el periodo enero-septiembre de 2022 (menos que los 12.500 millones quemados en el periodo correspondiente de 2021). A finales del tercer trimestre del año pasado, Cyren tenía un efectivo de 13,5 millones, después de completar la venta de parte de su negocio por 9,6 millones el verano pasado.
La empresa tiene una deuda a largo plazo con los obligacionistas de 8,7 millones de dólares. Cuando dio a conocer sus resultados del tercer trimestre, Cyren estimó que seguiría registrando pérdidas y que podría seguir financiando su actividad con su tesorería y mediante el recorte de gastos de explotación, la venta de activos y, tal vez, la captación de deuda o capital. Su déficit acumulado a finales del tercer trimestre de 2022 era de 297 millones de dólares.
Publicado por Globes, Israel business news – en.globes.co.il – el 6 de febrero de 2023.