Los productores de petróleo del Golfo Árabe están perdiendo miles de millones de dólares de los ingresos del petróleo este año debido a la pandemia que paralizó la demanda y los precios del petróleo. Debido a los ingresos gubernamentales predominantemente dependientes del petróleo, los déficits presupuestarios en toda la región se están disparando.
Los exportadores de petróleo de Oriente Medio se apresuraron a aumentar los impuestos y a recortar el gasto a principios de este año, pero estas medidas fueron insuficientes para contener el daño.
Los principales productores de petróleo del Golfo se apresuraron entonces a aumentar la deuda mediante la emisión de deuda soberana y corporativa. Las emisiones de bonos en la región ya han alcanzado los 100.000 millones de dólares, superando el récord anterior de bonos emitidos en 2019.
Gracias a los bajos tipos de interés y al gran apetito de los inversores, los petrostatos están apurando el aumento de la deuda para tratar de llenar las crecientes lagunas en sus balances que dejan los precios del petróleo muy por debajo de sus niveles de rentabilidad fiscal.
Saudi Aramco vuelve a recurrir al mercado internacional de la deuda
Uno de los últimos emisores no es otro que la mayor empresa petrolera del mundo, la gigante petrolera de Arabia Saudita, Aramco, que ha recaudado esta semana hasta 8.000 millones de dólares en bonos multitramo.
Aramco está aprovechando el mercado internacional de bonos denominados en Estados Unidos por segunda vez en dos años, después de la emisión de bonos por US$12.000 millones del año pasado en su primera emisión internacional, por la que recibió más de US$100.000 millones en pedidos.
Saudi Aramco prefiere aumentar considerablemente su deuda para hacer frente al colapso del precio del petróleo que tocar su enorme dividendo anual de 75.000 millones de dólares, la abrumadora mayoría del cual va a su mayor accionista con el 98 por ciento, el Reino de Arabia Saudita.
Los analistas advierten que las ganancias de dividendos de Aramco no serán suficientes para contener el creciente déficit presupuestario de Arabia Saudita si los precios del petróleo se mantienen en los bajos 40 dólares durante algunos años más.
El enorme dividendo de Aramco no puede financiar el creciente déficit presupuestario de Arabia Saudita si los precios del petróleo se mantienen bajos más allá de 2021, dijo Moody’s el mes pasado.
El presupuesto saudí depende en gran medida de las regalías, los impuestos y, por supuesto, el dividendo de Saudi Aramco.
La emisión de bonos en el Medio Oriente
La nueva deuda del gigante petrolero saudí es la última de una serie de emisiones de bonos soberanos y corporativos de este año, con las que los productores de Oriente Medio esperan financiar sus presupuestos para compensar el desmoronamiento de los ingresos del petróleo.
Abu Dhabi, el emirato que posee casi todas las reservas de petróleo de los Emiratos Árabes Unidos (EAU), emitió un bono de 5.000 millones de dólares en septiembre, con un tramo que vence en 50 años, el plazo más largo para un bono emitido por un emisor soberano del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG), que también incluye a Bahrein, Kuwait, Omán, Qatar y Arabia Saudita. La última emisión de Abu Dhabi fue la tercera de este año, después de los 10.000 millones de dólares recaudados en la primavera.
Otro emirato de los Emiratos Árabes Unidos, Dubai, emitió 2.000 millones de dólares en bonos en septiembre, su primera emisión desde 2014.
La juerga de bonos soberanos comenzó con Qatar a principios de abril, cuando recaudó 10.000 millones de dólares en tramos de cinco, diez y treinta años.
Omán y Bahrein, cuyas finanzas se encuentran en una situación más precaria que las de los grandes productores de petróleo de la región, también aprovecharon los mercados de bonos este año.
¿Cuán sostenible es la acumulación de deuda?
La carga de la deuda parece actualmente una buena manera de salir de la crisis para los productores de petróleo de Oriente Medio, ya que les permite cubrir parte del déficit sin necesidad de aumentar las ya duras medidas de austeridad, que podrían ser muy impopulares en las monarquías petroleras.
Sin embargo, el atracón de la deuda terminará tarde o temprano, y las economías petroleras del Golfo se encontrarán en una posición demasiado familiar. Esperarán y apuntarán desesperadamente, una vez más, a unos precios del petróleo más altos que les ayuden a fortalecer sus finanzas y sus calificaciones crediticias para poder refinanciar la deuda o emitir nueva deuda a un costo de endeudamiento razonable.
El aumento de la deuda probablemente retrasaría también todas esas reformas prometidas para reducir la dependencia del petróleo en la región.
Las naciones productoras de petróleo del Oriente Medio seguirán dependiendo de los ingresos del petróleo y, por extensión, del precio del petróleo en el futuro, independientemente de todos los planes, promesas y prioridades para impulsar sus economías no petroleras y reducir su dependencia de la naturaleza volátil del producto básico del petróleo crudo.
Los productores árabes del Golfo siguen creyendo que durarán más tiempo que el esquisto estadounidense y todos los demás productores de petróleo de alto costo y que serán los que bombeen el último barril de petróleo de la tierra.
Esta creencia parece reforzar el actual modus operandi de las naciones petroleras de Oriente Medio: tomar prestado ahora y pensar en las cargas de la deuda y las reformas más adelante.
Los productores de petróleo del Golfo ahora están manejando activamente el suministro al mercado de petróleo después de que la demanda se estrelló en la pandemia. Sin embargo, a corto y medio plazo, el aumento de los precios del petróleo dependerá del ritmo de recuperación de la demanda. Cuanto antes se equilibre el mercado, antes podrán los petroestatos del Oriente Medio respirar un suspiro de alivio y disfrutar de los codiciados precios más altos del petróleo.
Sin embargo, como se ha demostrado en ciclos anteriores, el aumento de los precios del petróleo podría hacer que los productores del Golfo volvieran a ser complacientes y lentos para reformar las economías a fin de reducir la dependencia de los ingresos del petróleo. Los países exportadores de petróleo del Oriente Medio se hicieron ricos y poderosos gracias al petróleo, y nunca querrán matar a la gallina de los huevos de oro.