El estímulo presupuestario de 1,9 billones de dólares que Joe Biden apresuró a aprobar en el Congreso esta primavera parece correr el riesgo de sobrecalentar la economía estadounidense a finales de año.
Las sólidas cifras de hoy sobre el PIB y el empleo no dejan lugar a dudas de que la economía estadounidense se está recuperando bien de la recesión inducida por la crisis del año pasado.
Con un crecimiento del PIB de casi el 6,5% en el primer trimestre y con las nuevas solicitudes de subsidio de desempleo en su nivel más bajo desde el inicio de la pandemia, todo apunta a que a mediados de año la economía estadounidense habrá recuperado su nivel anterior a la pandemia. También hay muchas posibilidades de que este año la economía estadounidense experimente el mayor auge de los últimos cuarenta años.
Al mismo tiempo que la economía estadounidense vuelve a rugir, los precios de los activos estadounidenses parecen estar en llamas. En el último año, los precios de las acciones estadounidenses han aumentado en torno al 85%, es decir, su mayor incremento anual registrado. Mientras tanto, en los últimos doce meses, los precios de la vivienda en Estados Unidos han aumentado un 12%.
Ahora bien, aunque el rápido aumento del crecimiento económico y del empleo, así como los boyantes precios de los activos, son ciertamente motivo de celebración, tienen que plantear serias dudas sobre la idoneidad del actual marco de política económica expansiva para la consecución de la prosperidad económica a largo plazo.
Con una economía que ya se está recuperando fuertemente y con claros signos de espuma en los mercados de valores y de la vivienda, ¿necesita realmente la economía estadounidense la enorme cantidad de estímulos presupuestarios y de política monetaria que está recibiendo ahora?
Incluso por sí solo, el estímulo presupuestario de 1,9 billones de dólares que Joe Biden apresuró a aprobar en el Congreso esta primavera parece correr el riesgo de sobrecalentar la economía estadounidense a finales de año. Al sumarse a un generoso estímulo presupuestario bipartidista a finales del año pasado, el estímulo de Biden implicaría que la economía estadounidense recibiría un asombroso 13% del PIB en estímulo presupuestario este año. Este estímulo parece excesivo en un momento en el que la Oficina Presupuestaria del Congreso estima que la producción de EE.UU. está actualmente solo un 3% por debajo de su nivel potencial.
Del mismo modo, cabría preguntarse qué sentido tiene que la Reserva Federal siga manteniendo el acelerador de su política monetaria en esta coyuntura. Con la fuerte recuperación de la economía y con tanto estímulo presupuestario y tanta demanda doméstica reprimida en la economía, ¿no podría la Reserva Federal estar cortejando la inflación al mantener su tipo de interés en el límite cero y al seguir comprando 120.000 millones de dólares en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas cada mes? Para subrayar este riesgo, como resultado de la política expansiva de la Reserva Federal, la oferta monetaria general de EE.UU. está creciendo en torno al 30%, es decir, al ritmo más rápido de los últimos sesenta años.
Otra razón para cuestionar la idoneidad de la continua generosidad de la política monetaria de la Fed son las grandes burbujas que parecen estar formándose tanto en el mercado de valores como en el de la vivienda en Estados Unidos. Las valoraciones de las acciones estadounidenses están ahora en sus niveles más altos desde la víspera del colapso del mercado de valores de 1929, mientras que los precios de la vivienda en Estados Unidos están aumentando a su ritmo más rápido desde la burbuja inmobiliaria de 2006. Seguir comprando bonos al actual ritmo acelerado que está haciendo la Fed conlleva el riesgo real de inflar aún más esas burbujas.
Desgraciadamente, ni la Administración Biden ni la Reserva Federal están dando señales de moderar su política expansiva a corto plazo. De hecho, la Administración Biden está impulsando ahora un Plan de Infraestructuras y un Plan Familiar, cada uno de ellos con un precio cercano a los asombrosos 2 billones de dólares. Mientras tanto, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sigue insistiendo en que la Reserva Federal «ni siquiera está pensando en subir los tipos de interés» hasta que no vea signos claros de inflación.
Todo esto significa probablemente que la economía y los mercados de activos estadounidenses seguirán de fiesta en los próximos meses como si no hubiera un mañana. Sin embargo, también es probable que tanto la economía como los precios de los activos estadounidenses sufran una desagradable resaca cuando la fiesta llegue a su abrupto fin una vez que la inflación levante su fea cabeza.
Desmond Lachman es miembro residente del American Enterprise Institute. Anteriormente fue subdirector del Departamento de Desarrollo y Revisión de Políticas del Fondo Monetario Internacional y estratega económico jefe de mercados emergentes en Salomon Smith Barney.