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Las inversiones kosher en Israel aumentan significativamente

Por: Erez Zadok

Globes

El sector de la inversión kosher, en rápido crecimiento, que ahora gestiona grandes sumas, requiere un análisis más serio, junto con los estigmas que conlleva.

Las empresas kosher son empresas con una iska heterogénea, y que no hacen negocios en el Sabbath. Un iska heterogénea define los préstamos o bonos emitidos por la empresa como una sociedad en el negocio de la empresa, y el interés como parte de los beneficios, lo que significa que la empresa no está violando la prohibición de la ley religiosa judía de cobrar o pagar intereses. Un iska heterogénea también legitima la condonación de deudas en casos de fracaso empresarial, siempre y cuando se haga de manera justa, ya que el préstamo es contra los beneficios, mientras que las pérdidas son compartidas por las dos partes.

Ya se gestionan 10.000 millones de NIS en instrumentos kosher. El 80% de las empresas públicas en Israel se definen como kosher. Un aspecto interesante es que una proporción menor de empresas grandes son kosher: el 70% de las empresas del índice Tel Aviv 90 son kosher, en comparación con sólo el 60% de las empresas del índice Tel Aviv 35.

Hay tres enfoques en la ley judía para las inversiones en acciones. El enfoque más estricto aplicado por los grupos haredi (ultra-Ortodoxos judíos) más extremos, sostiene que está prohibido invertir directamente en acciones de empresas israelíes, porque una parte que compra acciones de una empresa se convierte en socio de esa empresa. Si la compañía profana el sábado, no observa las leyes judías que rigen los intereses, o viola otras leyes judías, un judío que tenga acciones en la compañía es socio en las ofensas contra la ley judía cometidas por la compañía.

Este enfoque sostiene que la exposición al mercado de valores de Israel sólo se permite a través de derivados financieros que no confieren derechos de asociación a la empresa. La exposición a los mercados extranjeros también se permite a través de la compra directa de acciones, porque se supone que sólo un número insignificante de judíos son empleados por las empresas, en comparación con el número total de empleados. Con este enfoque, el inversor recibe la rentabilidad del mercado, ni más ni menos, como cualquier otro inversor que prefiera el índice a una inversión activa que intente conseguir una mejor rentabilidad.

También hay un enfoque más indulgente que argumenta que la compra de acciones es permisible si las cantidades relativas invertidas y las participaciones recibidas no dan al inversor ninguna influencia sobre la empresa, porque en este caso, hay poca conexión entre el inversor y lo que hace la empresa.

Un tercer enfoque, que se encuentra entre los dos primeros, está cada vez más extendido. En este enfoque, las empresas públicas se clasifican como kosher o no kosher según dos criterios: La observancia del sábado y la observancia de las leyes que gobiernan los intereses a través de un arreglo iska heterogénea. Por lo tanto, se permite la inversión en las empresas kosher.

Los instrumentos de inversión kosher actualmente disponibles para los inversionistas incluyen fondos de pensiones, fondos de capacitación avanzada, fondos fiduciarios, fondos cotizados en bolsa, fondos de previsión, el “Plan Ahorro” para todos los niños y la gestión de carteras de inversiones. Casi todas las principales sociedades de gestión de inversiones de Israel gestionan actualmente instrumentos de inversión kosher. Los clientes de estos instrumentos son principalmente haredim y hardalim (haredim que apoyan plenamente al Estado judío).

El principal problema con los instrumentos de inversión kosher puede ser la falta de conocimiento de los mismos por parte de los inversores potenciales. El crecimiento más bien rápido del sector indica que la conciencia está aumentando, pero todavía hay una gran falta de conciencia, mucho trabajo por hacer y un gran margen para una actividad y un crecimiento positivos.

Otro problema importante es la impresión de que el rendimiento potencial de las inversiones kosher es inferior al de las inversiones ordinarias. Esta impresión es incorrecta. Por ejemplo, los fondos de pensiones kosher tienen los rendimientos más bajos, pero esto no se debe a que tengan un rendimiento potencial más bajo. La razón principal de los rendimientos más bajos es que los fondos kosher se administran de manera más conservadora que otros, y la mayoría de sus activos se invierten en bonos del gobierno, lo que no implica cuestiones de observancia del sábado ni de iska heterogénea.

Los fondos que invierten exclusivamente en bonos del Estado también se clasifican como kosher. En un entorno con un tipo de interés bajo y un mercado alcista de acciones, su clasificación como kosher y sus rendimientos casi insignificantes reducen el rendimiento medio de los fondos kosher, perpetuando así la idea preconcebida errónea de que el rendimiento potencial de los instrumentos kosher es menor.

Otra posible razón, que no es más que una hipótesis, es que las sociedades de inversión consideran a los inversores en instrumentos kosher como una audiencia cautiva que no tiene por qué ser seducida con un rendimiento atractivo. Los gestores de estos instrumentos hacen menos esfuerzo y se conforman con una gestión poco rentable y más bien pasiva.

El rol de las estrellas de la inversión kosher en los últimos años ha incluido a Frutarom, Camtek, Hilan y Direct Insurance, con un retorno agregado de muchas veces la inversión en ellos. Entre las empresas kosher con grandes retornos negativos se encuentran Perrigo y Albaad Massuot Yitzhak. Ormat y Elbit Systems son ejemplos de empresas no kosher con retornos de muchas veces la inversión en ellas, mientras que otras empresas no kosher también han perdido gran parte de su valor, como Teva y Gazit-Globe.

El plan “Ahorro Para Cada Niño” es uno de los instrumentos kosher de mejor rendimiento. La mayoría de las empresas que ofrecen instrumentos de inversión en esta vía también ofrecen un instrumento kosher. Los fondos de formación avanzada Kosher son ofrecidos por la mayoría de las instituciones de inversión que gestionan fondos de formación avanzada, y los fondos de previsión kosher también están disponibles en la mayoría de los gestores de inversión. Los fondos fiduciarios tienen un número bastante grande de fondos negociados en la bolsa kosher, pero pocos fondos fiduciarios activos son kosher. También hay empresas que ofrecen gestión de carteras de inversión kosher.

En la actualidad, existen tres tipos de empresas de clasificación de riesgo: kosher o no kosher. El más veterano está representado por el rabino Aryeh Dvir. El segundo es el “Comité Rabínico de Retorno de Halajá”, una preocupación compuesta por varios grupos haredi, liderados por el grupo Gur Hassidic. El tercero es el Instituto Keter para la Economía de la Torá, que se identifica con el sionismo religiosamente observador. La razón por la que estas agencias sólo se ocupan de la observancia del sábado y de la iska heterogénea, sin examinar otros elementos del judaísmo que implican inversiones, tales como las prohibiciones de robar y de no pagar los salarios de un empleado diario el mismo día, y el mandamiento general de “hacer lo que es correcto y bueno”, es que la evaluación de estos asuntos es más difícil, y las decisiones de aprobar o desaprobar una compañía son en muchos casos subjetivas. La observancia del sábado y la iska heterogénea, por otro lado, son fáciles de verificar y cumplir.

Asuntos interpersonales

Psagot Investment House anunció el mes pasado el lanzamiento de un pacto de inversiones responsables. La sociedad de gestión de carteras de inversiones IBI tiene desde hace tiempo una gestión de carteras con medidas de responsabilidad corporativa. Hace algunos años, por motivos de justicia, Mifal Hapayis, la Lotería Nacional de Israel decidió no invertir en los bonos de las empresas que cancelaron su deuda y no pagaron el dinero. Aviv Risk-Hedged Fund Management (administrado por mí) administra fondos privados que invierten en fondos con prácticas justas.

Cuando hablamos de inversiones responsables o inversiones en empresas con prácticas justas, estamos hablando de criterios del judaísmo que extienden el concepto de inversiones “kosher” a inversiones que cumplen con la ley judía. Inversiones responsables, responsabilidad corporativa y justicia, estos son sólo nombres diferentes para los mandamientos judíos: “No robar”, “No retener el salario de un empleado”, “No cometer robo”, y el mandamiento que lo abarca todo: “Haz lo que es correcto y bueno”.

Cuando Psagot lanzó el pacto de inversiones responsables, Barak Soreni, su CEO, dijo que las consideraciones de su casa de inversiones eran y seguirán siendo ante todo consideraciones de rentabilidad. Esta declaración probablemente estaba dirigida al público en general, por lo que sería preocupante que las consideraciones de Psagot sobre la responsabilidad corporativa tuvieran un impacto negativo en su retorno. Sin embargo, existe un reconocimiento mundial general de que las consideraciones de equidad son financieramente buenas para una cartera de inversiones y es probable que den lugar a un mayor rendimiento potencial con un menor riesgo.

El Prof. Michael Porter, que visitó Israel no hace mucho tiempo, es uno de los gurús más prominentes en la gestión de inversiones de EE.UU. en los últimos 20 años. Porter argumenta que la responsabilidad corporativa debe basarse en los principios del capitalismo real: esforzarse por la productividad y la creación de valor, no en el valor para los accionistas y los ejecutivos, que a su juicio es miope y destructivo, sino en un “valor compartido” para la empresa y para todos los actores del entorno en el que opera.

Un director senior del Deutsche Bank afirma que el análisis del medio ambiente, la sociedad y el gobierno corporativo debe ser parte del proceso de inversión de cualquier inversor serio, y parte de la actividad de cualquier empresa que se preocupe por el valor que está creando para sus accionistas. Sabe de lo que habla; el Deutsche Bank ha reunido más de 100 estudios académicos que examinan el efecto de la equidad en los negocios de las empresas y en el rendimiento de las acciones.

El 85% de los estudios demostraron que las empresas de la feria tienen mejores resultados de negocio. El 89% de los estudios indicaron que estas empresas también tuvieron un mejor rendimiento de las acciones, y todos los estudios mostraron que las empresas que practican la equidad recaudan capital a un coste menor, porque el mercado considera que su riesgo es menor.

Jim Collins y Jerry Poras, autores del bestseller, “Built to Last: Successful Habits of Visionary Companies” (Construidos para durar: Hábitos de éxito de las empresas visionarias), también escribieron que no habían encontrado que la maximización de la riqueza de los accionistas o la maximización del “beneficio” fueran el motivo de la decisión o el motivo principal en la historia de la mayoría de las empresas visionarias. En realidad, para la mayoría de las empresas visionarias, los negocios eran siempre más que una actividad puramente económica, más que una forma de ganar dinero. Escribieron que la ideología central iba más allá de las consideraciones económicas.

Se puede llamar responsabilidad corporativa. Usted puede llamarlo justicia, judaísmo, o mandamientos que gobiernan las relaciones entre las personas. Las diferencias entre estos conceptos son pequeñas; en general, se refieren a lo mismo. Al final, todo se reduce al mandamiento judío: “Haz lo correcto y lo bueno”. Existe un reconocimiento mundial de que, a largo plazo, conduce a un mejor rendimiento con un menor riesgo. En Israel, todavía tenemos que acostumbrarnos a ello.

Por cierto, el mundo necesitaba muchos estudios para demostrar que las prácticas justas también valen la pena desde el punto de vista financiero. En el judaísmo, el mandamiento completo dice: “Haced lo que es justo y bueno ante los ojos del Señor, para que os vaya bien”. Parece que todo ya estaba escrito de antemano. Incluso los inversionistas no religiosos que buscan un mayor rendimiento a largo plazo deben invertir de acuerdo con el principio judío de “Hacer lo correcto y lo bueno”.

Las inversiones adaptadas a la ley religiosa judía se obtienen integrando las inversiones kosher con las inversiones responsables. Ya existen inversiones Kosher. También existen inversiones responsables o justas: menos, pero existen. Ahora todo lo que hay que hacer es combinarlos.

Al hacer sólo inversiones kosher, renunciamos al 20% de las empresas públicas. En inversiones responsables, o inversiones justas o judías, ganamos potencial para un mejor retorno a largo plazo, como hemos aprendido de muchos estudios.

Los observadores de los mandamientos judíos pueden encontrar en las inversiones que cumplen con la ley judía un rendimiento potencial atractivo mientras actúan de acuerdo con su fe y sus valores. Ya existe un primer fondo que invierte de acuerdo con la ley judía, que incluye tanto inversiones kosher como inversiones justas. Ya existen directivos del sector que hablan de un potencial de rentabilidad atractivo.

Mi predicción es que las inversiones kosher y las inversiones responsables en Israel crecerán y se expandirán. Hay señales aquí y allá de que se integrarán. En la medida en que esto ocurra, los demás gestores de inversiones no podrán contentarse con una gestión conservadora de las inversiones para satisfacer la demanda de un público cautivo. Tendrán que trabajar más duro para proporcionar un rendimiento y seguir siendo atractivos también en este instrumento de inversión.

Vía Globes

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