Más de 20 empresas tecnológicas israelíes han empezado a cotizar en Wall Street en 2021, uno de los años más activos en cuanto a cotizaciones en el extranjero. La mitad de esas empresas llegaron a la Bolsa de Nueva York y al Nasdaq a través de la tradicional Oferta Pública Inicial (OPI), mientras que las demás cotizaron a través de una fusión con una sociedad de adquisición con fines especiales (SPAC), una empresa con cheque en blanco que recauda dinero para adquirir una empresa existente.
Casi todas las empresas israelíes que cotizan en Wall Street a través de fusiones de SPAC han registrado rendimientos negativos, mientras que los resultados de las empresas que realizaron una OPV normal han sido dispares. Pero en general, cinco meses después de que el valor de las empresas tecnológicas israelíes que cotizaron en bolsa alcanzara un máximo, la mayoría de ellas también se encuentra en territorio negativo.
La excepción son las tres grandes estrellas, que han mostrado altos rendimientos: la empresa de sistemas operativos de trabajo monday.com (Nasdaq: MNDY), que celebró su OPV en junio y desde entonces ha subido un 121 %; la plataforma de comercio electrónico transfronterizo Global-e (Nasdaq: GLBE), que celebró su OPV en mayo y desde entonces ha subido un 111 %; y la empresa de ciberseguridad SentinelOne (NYSE: S), que celebró su OPV en junio y desde entonces ha subido un 67 %. Las tres empresas han cotizado anteriormente a precios más altos, pero han retrocedido desde sus máximos. De todas las empresas que cotizan a través de las fusiones de SPAC, solo la empresa de tecnología automovilística Arbe Robotics (Nasdaq: ARBE) cotiza a un precio más alto desde la fusión.
La capitalización de mercado conjunta (valor) de todas las empresas tecnológicas israelíes que han cotizado en Wall Street este año, comparada con el valor en el momento de la OPV o de la fusión de SPAC es más o menos la misma. Pero sin la capitalización de mercado de las tres empresas que han proporcionado rendimientos positivos, el valor global del resto se desploma.
monday.com, SentinelOne y Global-e han añadido un total de 18.700 millones de dólares a su capitalización bursátil (monday.com 8.200 millones de dólares, SentinelOne 6.400 millones de dólares y Global-e 4.100 millones de dólares), mientras que las otras 17 empresas han perdido unos 18.800 millones de dólares de su capitalización bursátil entre todas.
Entre los mayores perdedores se encuentra la empresa de juegos Playtika (Nasdaq: PLTK), que salió a bolsa en enero de 2021 con una valoración de 11.100 millones de dólares. Pero los débiles resultados financieros del tercer trimestre publicados a principios de noviembre y la reducción de sus previsiones han hecho que el precio de la acción caiga bruscamente, con 3.600 millones de dólares recortados del valor de su capitalización bursátil desde su salida a bolsa.
Playtika es una especie de excepción porque la mayoría de las caídas de valor son de empresas que celebraron fusiones SPAC y no OPI. Por ejemplo, la empresa de seguros digitales Hippo (Nasdaq: HIPO), que celebró su fusión SPAC con una valoración de 5.000 millones de dólares, se cotiza ahora con una capitalización de mercado de solo 2.000 millones. La empresa de terapia en línea TalkSpace (Nasdaq: TALK), fundada por los israelíes Oren y Roni Frank, que recientemente han abandonado la empresa, ha visto caer su capitalización bursátil en un 76 % desde su fusión SPAC. La empresa israelí de tecnología automovilística REE (Nasdaq: REE), ha perdido 1.900 millones de dólares de su valor, o un 62 %, y la empresa de monetización de aplicaciones ironSource (NYSE: IS), ha bajado un 15 % o 1.700 millones de dólares desde que se completó su fusión con la SPAC.
“El mercado estaba en su punto álgido en el primer semestre”
¿Qué ha sucedido recientemente que ha provocado estos descensos y qué podemos esperar en el futuro? El gestor de Barclays Israel, Ilan Paz, ofrece respuestas separadas para las acciones que llegaron a Wall Street a través de una fusión de SPAC y las que cotizaron a través de una OPV.
Según él, “el mercado de valores ha sido menos bueno en la segunda mitad de 2021 que en la primera mitad del año. Si se observa lo que ha sucedido con el mercado general a las empresas de crecimiento global, la realidad es que el mercado estaba en su punto máximo en febrero-marzo y desde entonces se ha enfriado e incluso ha dado medio paso atrás en los múltiplos. La mayoría de las empresas israelíes salieron al mercado en la primera mitad del año y no han sido inmunes a esto, han sufrido como todo el mercado”.
En el caso de las empresas que se sometieron a una fusión de SPAC, Paz identifica otra tendencia. “Ha habido un declive total del producto. Los fondos suelen hacer inversiones privadas en capital público (PIPE), que de hecho se supone que validan el valor de la empresa que la SPAC ha acordado. Se trata de un mercado que está disminuyendo sustancialmente. En la primera mitad del año, las instituciones financieras dijeron: “las valoraciones no son para nada correctas, no nos interesa entrar”. Otro fenómeno interesante es que muchas fusiones de SPAC se cerraron con ofertas de PIPE muy bajas porque quienes debían invertir en el PIPE no estaban de acuerdo con el valor. El resultado de esto fue que se recortó el valor de todas las empresas que salieron al mercado a través de una fusión SPAC porque es una cuestión de oferta y demanda”.
En otras palabras, para las empresas que han realizado una OPI, ¿el mercado es la razón de su debilidad?
“Sí, allí es más una función del mercado. El mercado es menos bueno. Dicen que el mercado sigue siendo bueno, pero eso es desde una perspectiva de los últimos cinco o diez años, pero comparado con el comienzo del año, no es tan bueno. Las empresas que salieron al mercado en la primera mitad del año están sufriendo”.
¿Qué ha provocado esto, la influencia macroeconómica o el cambio en las preferencias de los inversores?
“Hasta cierto punto, ambas cosas. No cabe duda de que estamos viendo un impacto macroeconómico. La semana pasada celebramos dos ofertas de Camtek y Kornit y, aunque las ofertas tuvieron éxito, oímos hablar de que la inflación está levantando la cabeza, y del grave aumento de los costes de la cadena de suministro y de la mano de obra, y de la preocupación de que haya una subida de los tipos de interés, lo que no será bueno para el mercado de capitales. No hay duda de que hay más preocupación que hace seis meses. Lo segundo está relacionado con el volumen. En última instancia, toda la fijación de precios de la OPV es un juego de oferta y demanda. En 2021, hubo tanta oferta que los organismos institucionales, no diré que levantaron el pie del acelerador, sino que dijeron ‘vamos a tomarnos un respiro antes de las próximas ofertas’. Este ha sido un año de locos”.
Hay demanda, pero 2021 no se repetirá
Algunas de las empresas que salieron a bolsa están llegando al final del periodo de bloqueo de seis meses, en el que se impedía a los accionistas vender acciones en el mercado. Esto también influye en las acciones, ¿o es que esto ya está descontado?
“Esto no es nada nuevo. Esto ya se anuncia el día de la oferta y todo el mundo sabe cuándo va a ocurrir. Está la dinámica de los accionistas, si hacer una oferta secundaria concertada o todo el mundo por su cuenta. Pero en general se trata de una información pública y el precio de la acción está destinado a contener el daño”.
¿En qué medida ha influido la fortaleza del shekel en las empresas tecnológicas israelíes que cotizan en Wall Street?
“Las empresas siempre se quejan de que la fortaleza del shekel les perjudica, y es cierto: al fin y al cabo, algunos de los gastos de las empresas son en shekels y todos los ingresos son en dólares, lo que supone un problema. Todas ellas tienen que hacer frente a una base de costes que aumenta por encima de los ingresos. Los empleados de las empresas, que reciben opciones en dólares, también reciben en la práctica menos. Si antes el dólar que recibían se convertía en 3,80 NIS/$ hoy solo son 3 NIS/$, así que están molestos. Esa es la realidad”.
A pesar de todos los factores difíciles, hay varios valores que han destacado desde su salida a bolsa: monday.com, Global-e y SentinelOne. ¿Cómo se explica esto?
“En todas estas empresas se informaba de resultados financieros mejores de lo que esperaban los analistas tras la salida a bolsa, y las previsiones eran aún mejores. Esto influye muy positivamente en la acción”.
¿Qué podemos esperar en su evaluación en 2022? Ya hay una desaceleración en el número de ofertas y fusiones de las empresas israelíes.
“Esperar que las cifras de 2021 se repitan es demasiado irreal, nadie espera algo así. La gente sigue siendo optimista con respecto a la situación actual del mercado y todavía hay mucha demanda de grandes instituciones en el extranjero para las empresas en crecimiento y definitivamente lo vemos. Espero que la primera mitad de 2022 sea buena, pero de nuevo, es muy difícil creer que las cifras de 2021 se repitan. Esto nos lleva de nuevo a la cuestión de la macroeconomía. La inflación ya se está notando y los gobiernos tendrán que responder. Cuando suban los tipos de interés, esto afectará inmediatamente a los mercados de bonos y acciones y enfriará un poco la tendencia. La previsión de los economistas de Barclays es de dos subidas de tipos durante 2022”.