Es desalentador para los toros que los precios del petróleo no se hayan disparado en las últimas semanas a pesar de una ráfaga de noticias positivas, como la disminución de las existencias y los informes de que los productores de la OPEP+ han mantenido en su mayoría los recortes prometidos.
Y ahora el péndulo ha oscilado hacia el extremo opuesto y los mercados del petróleo tienen que escalar un nuevo muro de preocupación.
Después de un breve y poco entusiasta repunte, los precios del petróleo han vuelto a caer a un rango de comercio conocido en los bajos 40 dólares después de que el Departamento de Trabajo informara que los reclamos semanales de desempleo en EE.UU. totalizaron 1.106 millones la semana pasada. Esto ocurre justo una semana después de que el conteo cayera por debajo de la marca del millón por primera vez desde marzo, lo que plantea serias dudas sobre la sostenibilidad de la recuperación económica.
“Con todos los titulares alcistas que hemos visto en las últimas semanas con respecto a los inventarios, la incapacidad de romper más alto no presagia nada bueno”, ha dicho a Bloomberg, Tariq Zahir, miembro directivo del programa global de macro de Tyche Capital Advisors LLC. “El crudo no se rompe al alza y estás en un mercado de contango, por lo que el riesgo es a la baja”.
La volatilidad del precio del petróleo ha vuelto a los niveles anteriores a la crisis y nada parece hacer que los mercados entren en acción en este momento.
Aquí hay 3 razones por las que los precios del petróleo podrían permanecer en el limbo durante mucho más tiempo del que los alcistas podrían haber esperado.
#1. Otro exceso de oferta
Un enorme exceso de suministro y la falta de espacio de almacenamiento es la mayor razón por la que los precios del petróleo se hundieron en territorio negativo en abril por primera vez en la historia. Afortunadamente, la situación es mucho mejor ahora que hace cuatro meses, que es la razón por la que los precios del petróleo han tenido una buena recuperación.
Pero aquí está la parte alarmante: Aunque los inventarios de petróleo de EE.UU. han disminuido en las últimas semanas, el margen de reducción se ha reducido considerablemente.
Según los datos de la EIA, los inventarios de petróleo de EE.UU. disminuyeron en 10,6 millones de barriles durante la semana que terminó el 24 de julio y luego bajaron en 7,4 millones de barriles, 4,5 millones de barriles y solo 1,6 millones de barriles en las tres semanas siguientes, respectivamente. Existe un peligro real de que esta tendencia pueda invertirse pronto y los inventarios puedan empezar a aumentar de nuevo, lo que sería muy negativo para los precios del petróleo.
Estas preocupaciones sobre los inventarios no se ven ayudadas por el hecho de que han llegado en un momento en que la OPEP+ ha suavizado sus profundos recortes de producción. A partir de este mes, la OPEP redujo sus históricos recortes de producción en unos 2 millones de barriles por día a 7,7 mb/d. Pero como el jefe de estrategia de productos básicos de BNP Paribas, Harry Tchilingurian, le ha dicho a Bloomberg, existen preocupaciones genuinas de que el aumento de la producción de la OPEP+ pueda coincidir con una recuperación desigual de la demanda de petróleo.
Rystad Energy también ha advertido que un nuevo superávit podría volver a llamar a la puerta tras la relajación de los recortes de producción de la OPEP+:
“El experimento de la OPEP de aumentar la producción a partir de agosto podría resultar contraproducente, ya que todavía no estamos ni cerca de salir del bosque en cuanto a la demanda de petróleo. El mercado general de líquidos volverá a caer en un exceso de mini-abastecimiento y un cambio hacia el déficit no se producirá de nuevo hasta diciembre de 2020”.
El Ministro de Energía de Arabia Saudita, el Príncipe Abdulaziz bin Salman, trató de disipar los temores de que la flexibilización se hubiera producido demasiado pronto, señalando que los países que no habían cumplido sus promesas en mayo y junio lo compensarían recortando la producción en los próximos meses. Pero todos sabemos que con la OPEP+, nada está garantizado.
#2. La incertidumbre sobre el Covid-19
Gran parte de las recientes manifestaciones sobre el petróleo y la equidad pueden atribuirse al optimismo de que la vacuna contra el Covid-19 pronto se hará realidad. De hecho, la carrera para desarrollar una vacuna efectiva está en pleno apogeo: En todo el mundo, hay 185 equipos de investigación que participan en la carrera para encontrar una vacuna, y siete de ellos han llegado a la etapa final de los ensayos de eficacia a gran escala.
Lamentablemente, el desarrollo adecuado de una vacuna es normalmente un proceso muy largo en el que la seguridad suele tener la máxima prioridad. Por ejemplo, se descubrió que una vacuna reciente para la fiebre del dengue en realidad agravó la enfermedad en los niños vacunados cuando más tarde se expusieron al virus del dengue, mientras que otra vacuna desarrollada para el virus respiratorio sincitial causó el mismo problema. Es la mayor razón por la que muchos países están descartando el llamado “momento Sputnik” de Rusia.
Sin plazos claros sobre cuándo una vacuna viable y segura podría llegar a los mercados masivos, la economía mundial y los mercados del petróleo siguen siendo especialmente vulnerables a la llamada segunda ola de infecciones por Covid-19. De hecho, el mes pasado la OPEP+ expresó su preocupación por el hecho de que el ritmo de recuperación del mercado del petróleo ha sido más lento de lo previsto debido a los crecientes riesgos de una segunda ola prolongada de la pandemia.
#3. El auge de las energías renovables
Cuando los inversores piensan en el nexo entre petróleo y energías renovables, normalmente lo miran en términos de cómo los bajos precios del petróleo podrían frenar el cambio a la energía renovable. Si bien esto es cierto en principio, hasta ahora no hay pruebas de que los bajos precios del petróleo hayan afectado negativamente el impulso de la energía renovable. Por el contrario, la demanda de energía renovable ha seguido creciendo durante la pandemia en un momento en que los combustibles fósiles se enfrentan a la mayor destrucción de la demanda de la historia.
La actual ola de amortización masiva de activos en el sector del petróleo y el gas es una clara indicación de que los ejecutivos han reconocido finalmente que “Más bajo para siempre” podría ser la nueva norma para el petróleo, como predijo el CEO de Shell hace tres años.
Sin embargo, los toros podrían ser los últimos en reírse: La falta de inversión en proyectos petroleros podría llevar a una reducción de la oferta que podría causar un aumento en los precios del petróleo.
