La conclusión es totalmente clara: la Bolsa de Tel Aviv (TASE) ha batido a los principales índices mundiales durante el último año. No menos interesante es el hecho de que esto se haya mantenido en el último mes, cuando la guerra ha estallado en Europa, poniendo muy nerviosos a los mercados de valores, que han caído bruscamente en su mayoría.
No es que los inversores de Tel Aviv se hayan librado de los descensos. En el último mes, el índice Tel Aviv 35 y el índice Tel Aviv 125 han caído cada uno alrededor del 3,5%. Sin embargo, se trata de descensos mucho más moderados que los registrados por los principales índices, como el S&P 500 de EE.UU. y el FTSE 100 del Reino Unido, que han perdido alrededor del 6% cada uno. La diferencia es aún mayor con respecto a los índices Nasdaq y DAX de Alemania, que han perdido alrededor del 10% en este periodo.
En el último año, las diferencias son aún mayores. Los índices israelíes han subido casi un 20%, mientras que el Nasdaq, el DAX y, sobre todo, el Nikkei han registrado rendimientos negativos.
Hay que señalar que el TASE dio su gran salto el año pasado, después de quedar muy por detrás de las bolsas neoyorquinas en 2020. Tomando una visión a tres años, la bolsa local sigue estando por delante de los principales índices de Europa y Asia, pero está por detrás de los índices estadounidenses. Mientras que el índice Tel Aviv 35 subió un 23% en este periodo y el Tel Aviv 125 un 40%, el Nasdaq subió un 67% y el S&P 500 un 49%.
Récord de inversión extranjera
Dicen que el éxito tiene muchos padres, pero en el caso del TASE hay realmente varias razones para su reciente rendimiento. “La principal razón por la que la Bolsa de Tel Aviv ha tenido un rendimiento superior es el comportamiento de la economía local”, afirma el economista jefe de Meitav Dash, Alex Zabezhinsky. “Israel es uno de los países que mejor se ha recuperado de la pandemia del Covid-19, o está en proceso de hacerlo, del mundo. El año pasado el crecimiento se acercó al 8%.
“Además de eso, al menos hasta hace poco tiempo había un bombo muy fuerte, a nivel mundial, sobre el sector tecnológico, e Israel destaca en ese sentido. Eso afecta a la economía israelí de forma mucho más amplia que la bolsa: en los ingresos fiscales, en las exportaciones y en el consumo”, añade Zabezhinsky. “Más allá de eso, en 2021 los inversores extranjeros gastaron cerca de 4.000 millones de dólares en la compra de acciones en el TASE, un récord histórico”.
Zabezhinsky dice que el mero hecho de que surgiera un gobierno en Israel que aprobara un presupuesto y aprobara importantes reformas, después de dos años en los que el país estuvo dirigido sin presupuesto y sin actividad económica planificada, tuvo un efecto positivo en el deseo de los inversores de poner su dinero en Israel.
“Otra cosa, que aún no ha sucedido pero que sucederá en el próximo año, y que podría ser algo sobre lo que los inversores están construyendo planes, es la supresión de los bonos designados que el Estado emite a los fondos de pensiones”, señala Zabezhinsky. Calcula que esta medida “cambiará el dinero liberado de la inversión en estos bonos a la renta variable en Israel. Se trata de varios miles de millones de shekels al año, cada año”.
El economista jefe de IBI Investment House, Rafi Gozlan, señala otras razones para la relativa fortaleza del mercado bursátil local. “Puede que seamos la nación de las startups, pero eso no se refleja en los principales índices bursátiles de Tel Aviv del modo en que los valores tecnológicos afectan a los índices en EE.UU.”, afirma.
“En cuanto a la estructura de los principales índices, en Israel tienen mayor peso los valores financieros e inmobiliarios, que no son tanto valores de crecimiento”, explica. “Hay que recordar que una cierta subida de los tipos de interés favorece al sector financiero, principalmente a los bancos, que salen de un entorno de tipos de interés cero. A eso hay que añadir la expectativa de una subida más rápida de los tipos de interés en EE.UU., que golpea los múltiplos de los valores tecnológicos”.
Gozlan señala otros sectores que tienen un elevado peso en los índices bursátiles locales y que tienden a producir un exceso de rentabilidad, sobre todo desde el estallido de los combates en Ucrania: los fertilizantes, por ejemplo, debido a la presión sobre los precios de las materias primas, lo que impulsa las acciones de ICL e indirectamente las de su matriz Israel Corporation. También menciona la crisis energética en Europa como consecuencia del conflicto, que ha levantado las acciones de las energías renovables, y otro sector que ha destacado por ello, el de la defensa, muy representado en los principales índices bursátiles de Israel.
Perspectivas de alto crecimiento
La principal pregunta es si seguiremos viendo al TASE superando a los principales índices del mundo, y si es así, durante cuánto tiempo. “El mercado local ha caído menos que otros mercados desde que comenzó la tensión en Ucrania, por lo que cuando veamos que la situación geopolítica se calma, también subirá menos”, afirma Gozlan. “En definitiva, el mercado local es mucho menos volátil, y yo no ignoraría ese parámetro, porque hemos visto que los mercados pueden pasar de la euforia a la depresión, y al revés, muy rápidamente”.
No obstante, dice, “si la situación geopolítica sigue siendo mala sin solución a la vista, sentiremos más la desaceleración en la economía israelí, y en el resto del mundo, especialmente en Europa. Como la presión sobre los tipos de interés es mucho más moderada en Israel que en el resto del mundo, incluso si la situación en Europa se deteriora, nuestro mercado obtendrá mejores rendimientos”.
También Zabezhinsky piensa que en este momento hay buenas razones para creer que el mercado israelí seguirá obteniendo mejores resultados. “Israel sigue disfrutando de muchas de las ventajas que le han reportado un exceso de rentabilidad recientemente. También este año, nuestra economía puede crecer más rápidamente que las economías de otros países, debido a las medidas adoptadas por el gobierno. A menos que se produzcan acontecimientos inusuales en materia de seguridad, hay motivos para suponer que el mercado israelí seguirá obteniendo buenos resultados este año”.
Zabezhinsky añade que, como consecuencia de la guerra en Europa, algunos países podrían experimentar un crecimiento negativo, y la cuestión es hasta qué punto se verá perjudicado Israel. “Si se mira más allá de este año, con la esperanza de que no se prolongue, Israel se beneficia de varios factores positivos, como un fuerte sector tecnológico y una población creciente, y si además se produce una afluencia de personas procedentes de Rusia y Ucrania, eso impulsará el consumo”.
“Si el tipo de gobierno que tenemos sigue funcionando y tomando decisiones a largo plazo, entonces veremos la economía en buen estado. Pero dependemos del mundo, y si éste entra en recesión, Israel no será una isla de estabilidad”, advierte Zabezhinsky.
¿Qué podría marcar la diferencia entre el comportamiento de la bolsa aquí y en Europa, EE.UU. y otros lugares?
“Hay países que están mucho más expuestos a los riesgos que surgen en Europa, y tendrán que invertir mucho más en defensa, lo que será un lastre para el crecimiento. Además, la inflación, por supuesto, parece mucho más alta en Europa y Estados Unidos, y presumiblemente subirá en Israel, pero podría ser que algunos de los efectos no se apliquen aquí. El precio del gas es un ejemplo, por lo que la subida de precios será menor que en otros países. En otras palabras, en el frente de la inflación y los tipos de interés, los riesgos en otras partes del mundo parecen mayores que en Israel”.
“China es una historia aparte”, subraya Zabezhinsky. “Allí se avecina una crisis inmobiliaria tras años de hinchazón del sector, y a eso hay que añadir las consecuencias de la intervención reguladora que aún continúa. Al mismo tiempo, los estadounidenses están presionando a las empresas chinas, y en los últimos días hemos visto informes sobre la intención de excluirlas de la lista de las bolsas estadounidenses. Y en el fondo sigue existiendo Covid-19, y la política china es de tolerancia cero con el virus. Recientemente se ha informado, por ejemplo, de que una ciudad de diecisiete millones de habitantes ha sido cerrada por unas pocas docenas de pacientes. Así que en lo que respecta a la calidad de la gestión de la economía china, la situación no hace más que empeorar”.
Los tipos de interés son un factor negativo para los activos de riesgo
¿En qué sectores merece la pena invertir y cuáles hay que evitar?
Zabezhinsky: “Yo recomendaría invertir en productos que ofrezcan protección contra la inflación. Los bonos indexados, por ejemplo, las materias primas o las acciones del sector de los materiales. También merecen la pena las acciones pertenecientes al sector del consumo corriente”.
Gozlan: “Los sectores de la energía y la defensa se perfilan como los principales ganadores del deterioro de Ucrania. Los países querrán asegurarse contra el tipo de locura que hemos visto por parte de Rusia, y además los países no querrán depender de fuentes de energía extranjeras, y preferirán confiar en sus propias fuentes renovables”.
“En lo inmediato, más allá de la situación geopolítica, existe por supuesto un problema de inflación, sobre todo en Estados Unidos, y en menor medida en Europa, y menos aún en Israel. Hasta que no veamos que la situación se calma y los tipos de interés vuelven a un entorno bajo, eso será un factor negativo para los activos de riesgo, y es necesario ser más defensivo. No es el momento de invertir en empresas de nicho o en empresas apalancadas. Este es un proceso que nos acompañará al menos durante los próximos trimestres, con la esperanza de que las subidas de los tipos de interés sean suficientes para moderar la inflación, y no necesitemos movimientos más amplios”.
Publicado por Globes, Israel business news – en.globes.co.il – el 15 de marzo de 2022.