La economía israelí se encuentra actualmente atrapada entre una crisis mundial y las consecuencias económicas de la situación política del país, y esto se está dejando sentir con fuerza en el sector sanitario. Este sector ha sobrevivido a las crisis de 2001 y 2008 y ha salido fortalecido, pero ¿ocurrirá lo mismo ahora?
Hay muchas voces optimistas en el sector sanitario israelí que afirman que ahora es un buen momento para invertir cuando los precios son bajos, para poder recoger los frutos más tarde, pero otros afirman que para cuando salgamos de esta crisis, no quedará mucho sector sanitario en Israel.
La situación afecta especialmente a las empresas sanitarias porque la mayoría de ellas aún no han alcanzado la fase de ingresos, y las pocas que lo están, en su mayoría no registran rentabilidad operativa. Necesitan un flujo constante de recaudación de fondos y dependen por completo de inversores externos.
El impacto de las empresas sanitarias
En épocas de dinero disponible y apetito por el riesgo, las empresas sanitarias prosperan a base de grandes sueños. Incluso en periodos de recesión caracterizados por la falta de gasto de los consumidores, pero en mercados de capitales que funcionan (o que han vuelto a funcionar para preparar la salida de la crisis), estas empresas tienen ventaja, porque constituyen una cobertura frente a las empresas de bienes de consumo que pueden verse perjudicadas por la reticencia de los consumidores a gastar.
Pero en el periodo actual, el dinero especulativo en bolsa y el capital riesgo se han agotado por completo, dejando a las empresas sanitarias en apuros.
Todas las empresas sanitarias del mundo tienen problemas y la situación de las israelíes es peor debido a la incertidumbre que sienten los inversores internacionales sobre el mercado local a causa de la situación política. El anuncio de que la revisión judicial sólo se ha suspendido hasta después de las vacaciones no ha hecho sino prolongar la incertidumbre.
El cofundador y socio gerente de Triventures, Michal Geva, afirma que la paralización de las inversiones comenzó inmediatamente después de que el ministro de Justicia, Yariv Levin, presentara la reforma judicial, incluso antes de la protesta tecnológica.
Recuerda: “Inmediatamente después de que se presentara el plan de reforma en los medios de comunicación empezamos a recibir llamadas de inversores preocupados que nos preguntaban dónde guardábamos nuestro dinero”. Algunos de los gestores con los que hablamos dijeron que ya habían movido el dinero de Israel debido a la presión de sus inversores.
“En un mercado en el que todo el poder lo tienen los inversores, cualquier incertidumbre conduce a la no inversión”, afirma Omer Gavish, socio de PwC Israel y líder del sector farmacéutico y de ciencias de la vida. “Las posibilidades de que una nueva empresa israelí reciba una inversión son casi nulas”.
El Dr. Pini Orbach, responsable de farmacia de Arkin Holdings, subraya el daño causado a la red de apoyo de la industria israelí: “A lo largo de los años hemos disfrutado del contacto con personas que se preocupaban por Israel. Judíos, antiguos israelíes también, pero también personas que veían este pequeño país que intenta y consigue hacer milagros, y se entusiasmaban con lo que hay aquí. Dependemos de la red de estas personas de buena voluntad a cada paso. Son inversores, suscriptores, banqueros, analistas. En este contexto nos encontramos en una grave crisis porque todas estas personas están examinando su relación con Israel a la luz de lo que está ocurriendo”.
“En el peor de los casos, podría haber alguna regulación especial en EE.UU. para las inversiones en empresas israelíes”.
“Podría ser que el daño fuera irreversible”
El socio director de Accelmed, el doctor Uri Geiger, que trabaja en el sector de los dispositivos médicos, principalmente en EE.UU., subraya que en Israel siempre ha sido difícil. “De todos modos es un lugar lejano e incomprensible. En un momento gozamos de cierta aura, y los fondos abrieron oficinas en Israel, pero éstas se cerraron después de que las empresas israelíes no ofrecieran rendimientos equivalentes a las buenas empresas estadounidenses. Los israelíes del sector biomédico no sabían comercializar sus productos como las empresas estadounidenses, y no alcanzaban ingresos significativos, por lo que las salidas eran pequeñas”.
En los últimos años, incluso los fondos creados con el propósito declarado de invertir en empresas vinculadas a Israel prefirieron aprovechar las oportunidades en el extranjero.
“El sector biomédico en Israel no ha disfrutado de subidas y ha sufrido más caídas”, afirma Gavish. Ha habido varios fracasos sonados en ensayos clínicos de empresas israelíes que cotizan en bolsa, como Ormed, PolyPid y VBL, que han contribuido a los problemas del sector.
Un director general israelí afirma: “Cuando una empresa israelí fracasa, de alguna manera el fracaso nos estigmatiza a todos. Es un poco injusto, ya que muchas empresas estadounidenses fracasan y han perdido mucho más valor. Pero la percepción es que las empresas israelíes han prometido demasiado y quizá nosotros también lo hagamos”.
Entonces, ¿qué pasará?
Geiger: “Existe el peligro de que desaparezca todo el sector. Llevará años rehabilitar el daño a la imagen de IsraelLos intentos de politizar Eurovisión dañan la imagen de Israel como mercado estable y podría ser que fuera irreversible”.
El cofundador y socio director general de Peregrine Ventures, Eyal Lifschitz, afirma: “En Europa, la crisis de 2008 casi acabó con el sector. No había dinero, así que no se crearon empresas. Como no se fundaron empresas entonces, cuando terminó la crisis no llegó el dinero. Y entonces no se volvieron a fundar empresas. Ahora tienen un agujero que no se puede llenar”.
Las empresas en fase inicial como oportunidad de inversión
Se puede extraer cierto optimismo de la suposición de que, desde un punto de vista cultural, los israelíes probablemente sean incapaces de dejar de fundar startups y esto, tal vez, sea lo que mantenga vivo el sector.
Lifschitz cita las incubadoras tecnológicas que siempre generan nuevas empresas, y Gavish también afirma que, a pesar de todo, no ha visto una ralentización en la fundación de startups.
Sin embargo, una ola de emigración -fuga de cerebros- podría hacer que la mayoría de estas empresas se fundaran en el extranjero.
Israel es una potencia en inteligencia artificial
Jon Medved, CEO de OurCrowd, se muestra cautelosamente optimista. Dice: “Es difícil que este mercado se detenga durante mucho tiempo, porque su tecnología es muy apasionante.
Hemos visto la revolución que el campo de los macrodatos ha traído al mundo de la salud, y ahora hay otra revolución que vendrá de la IA Generativa (productos como Midjourney y ChatGPT que pueden generar información además de procesarla). Israel es una potencia en el campo de la IA. Un inversor sensato diría que merece la pena invertir ahora, porque los precios son baratos”.
“Se acabaron las inversiones en empresas en fase avanzada, que se consideraban ‘pre-OPI’ y, por tanto, alcanzaban valoraciones elevadas en previsión de la inminente salida a bolsa.
Pero, ¿por qué no invertir ahora pequeñas cantidades en empresas en fase inicial? Ahora es el momento y tengo la impresión de que esto es lo que realmente está ocurriendo, que hay inversiones en las primeras fases”.
De los diversos sectores de la sanidad, Lifschitz subraya que los dispositivos médicos están de moda. “En los últimos años, todo el dinero se ha ido de los dispositivos médicos a la industria farmacéutica, porque era un sector que cotizaba en bolsa. Ahora el sector farmacéutico se ha visto perjudicado porque el mercado bursátil ha caído, mientras que, entretanto, Covid puso de relieve los sistemas sanitarios quebrados, y los gobiernos de todo el mundo están trabajando para inyectar capital en el sistema sanitario, de forma que se dé prioridad a los dispositivos médicos combinados con la salud digital”.
La propia Peregrine Ventures, que llega a la crisis después de levantar un fondo de fase inicial en 2019 y un fondo de crecimiento en 2022, no planea “sentarse sobre el dinero”, en palabras de Lifschitz. “Tenemos intención de invertir entre 50 y 100 millones de dólares en los próximos dos años. Si no invertimos en estas empresas, desaparecerán”. Una gran parte del dinero se destinará probablemente a empresas en cartera, pero otra parte encontrará su camino hacia nuevas empresas.
Pero Lifschitz matiza su optimismo añadiendo que hay límites. “Necesitamos sindicatos que inviertan en las fases posteriores y eso es más difícil de encontrar”.
Orbach comenta: “Las empresas con productos en fase de ensayo clínico muy diferenciados pueden recibir inversiones a valoraciones más limitadas que en el pasado. En Israel hay actualmente muy pocas empresas distintas con capacidad para recaudar una cantidad significativa”.
Se espera que Arkin, que invierte en algunas empresas israelíes, siga invirtiendo en el extranjero.
El camino hacia la supervivencia pasa por la racionalización
¿Qué deben hacer las empresas sanitarias para sobrevivir? Según Geva, “deben racionalizar aún más y trabajar más, con la esperanza de que, en algún lugar al otro lado de la crisis, los inversores actuales les ayuden”.
Gamida Cell (Nasdaq: GMDA), por ejemplo, anunció esta semana que está muy cerca de la posible aprobación de su producto y que está recortando su plantilla y sus esfuerzos de I+D en torno a un producto muy prometedor en su cartera de productos para centrarse en la comercialización de su producto principal.
Es probable que esto se deba a que incluso una empresa como ésta tendría dificultades para conseguir fondos en condiciones atractivas en las circunstancias actuales. Gamida Cell es una empresa que cotiza en bolsa, pero la situación también se aplica a las empresas privadas.
Lifschitz afirma: “Hay que ser creativo y atraer antes a inversores estratégicos y vender antes a países distintos de EE.UU.”.
Geiger plantea la opción de las fusiones de empresas. Este fue un consejo que también se dio durante la crisis de 2008, pero fue difícil para las empresas israelíes, tanto emocional como logísticamente, aplicarlo. En la crisis actual ya estamos viendo el primero de quizás muchos acontecimientos de este tipo, con la fusión de Ayala Pharmaceuticals con la empresa biotecnológica estadounidense Advaxis. “Además”, dice Geiger, “las empresas venderán barato, no sólo las israelíes, sino también las estadounidenses. Hace poco, Accelmed compró por 6 millones de dólares una empresa que había valido 500 millones”.
“La situación del mercado no deja otra opción a algunas empresas, que tienen que hacer cambios drásticos para garantizar su continuidad”, dice Gavish.
“Una de las formas es la fusión o la colaboración con otras empresas del sector. Otra medida que toman las empresas es reducir el número de indicaciones y productos en desarrollo, o despedir empleados. Se trata de una situación problemática porque, por un lado, estas acciones ponen de relieve ante los inversores que la dirección es responsable y sabe cómo afrontar los retos y manejarlos, mientras que, por otro, disuaden a los inversores al aumentar el riesgo”.
La opinión de Mediwound
El consejero delegado de Mediwound (Nasdaq: MDWD), Ofer Gonen, resume la situación. “Cuando las aguas se calmen y todo se estabilice, las empresas que hayan demostrado que hacen lo que prometen alcanzarán valores altos, y son las que resultarán atractivas para los inversores, porque siempre hacen falta fármacos”.
Mediwound ha visto caer el precio de sus acciones un 70% desde su máximo, a pesar del raro logro de tener su tratamiento aprobado en EE UU. Se espera que la empresa empiece a registrar ingresos en breve, por lo que su situación es relativamente buena.