Incluso después de haber alcanzado en los últimos días los niveles más altos en varios años, los precios del petróleo tienen más margen de subida este invierno. Al menos los fundamentos del mercado a corto plazo así lo sugieren, según los analistas. Los inventarios de todo el mundo han caído por debajo de la media de cinco años anterior a la pandemia, ya que las existencias se están agotando, y la demanda se recupera en medio de una menor respuesta de la oferta por parte de los productores. La escasez de energía en Europa y Asia y los precios récord del gas natural y el carbón añaden más argumentos a los argumentos alcistas del petróleo en los próximos meses. Ya que se está produciendo un cambio del gas a productos petrolíferos como el fuel y el gasóleo, especialmente en Asia.
La estructura de la curva de futuros del petróleo a un año vista también apunta a un mercado ajustado y a un margen de maniobra para la subida de los precios del crudo.
Las existencias se reducen mientras la demanda se recupera
Por el lado de la demanda, la recuperación de las economías y la movilidad han impulsado la demanda mundial de petróleo en los últimos meses, lo que ha provocado una reducción de los inventarios que ha reducido las existencias mundiales por debajo de las medias recientes.
Tanto en Estados Unidos como en el conjunto de las economías desarrolladas de la OCDE, las existencias comerciales de petróleo han caído por debajo de las medias quinquenales anteriores a COVID, después de haber invertido las enormes acumulaciones de la primavera y el verano del año pasado, señala John Kemp, analista de mercado de Reuters.
En la última semana, los inventarios comerciales de crudo de Estados Unidos se situaban en 427 millones de barriles, alrededor de un 6 % por debajo de la media de cinco años para esta época del año. Los inventarios de gasolina estaban un 2 % por debajo de la media de cinco años, los de combustibles destilados un 9 % menos y los de propano/propileno un enorme 21 % por debajo de la media de cinco años para esta época del año, según los últimos datos de la EIA.
En la OCDE, las existencias comerciales se situaron en agosto 162 millones de barriles por debajo de la media quinquenal anterior al COVID, según indicó la Agencia Internacional de la Energía (AIE) en su último informe mensual de la semana pasada. Los datos preliminares de EE. UU., Europa y Japón muestran que las existencias de la industria en tierra cayeron otros 23 millones de barriles en septiembre.
A nivel mundial, los saldos implícitos de productos refinados en el tercer trimestre “muestran el mayor repliegue en ocho años, lo que explica el fuerte aumento de los márgenes de las refinerías en septiembre, a pesar de que los precios del crudo han subido considerablemente”, dijo la AIE.
La crisis energética en Europa y Asia podría impulsar adicionalmente la demanda mundial de petróleo en 500.000 barriles diarios (bpd) en comparación con un mercado “normal” sin crisis de gas natural y carbón, señaló la agencia, elevando sus previsiones de demanda mundial de petróleo para 2021 y 2022.
La oferta va a la zaga de la demanda mientras la OPEP+ mantiene el mercado tenso
Aunque la demanda ha repuntado a pesar de los brotes de COVID del verano en EE. UU. y Asia, las incorporaciones de oferta al mercado del petróleo han ido por detrás del ritmo de la creciente demanda.
En primer lugar, fue el huracán Ida el que limitó el suministro de petróleo estadounidense del Golfo de México desde finales de agosto hasta la mayor parte de septiembre. El suministro no se recuperará a su plena capacidad hasta principios del año que viene, ya que una plataforma operada por Shell permanecerá fuera de servicio hasta finales de 2021.
Al mismo tiempo, el grupo OPEP+ sigue manteniendo el mercado ajustado, añadiendo solo 400.000 bpd cada mes a su oferta global. Esto es así a pesar de los llamamientos de Estados Unidos y otros países consumidores para que abran los grifos y controlen los altos precios del petróleo, y a pesar de la crisis energética que ha obligado a las empresas de servicios públicos a encender la generación de energía alimentada por petróleo en medio de los precios récord del gas natural, lo que ha impulsado la demanda de productos petrolíferos.
Los líderes de la OPEP+ señalan el exceso de oferta previsto para el próximo año y la necesidad de mirar más allá de los próximos dos meses en su decisión de seguir revirtiendo solo 400.000 bpd al mes de sus recortes.
El ministro de Energía saudí, el príncipe Abdulaziz bin Salman, descartó la semana pasada básicamente la opción de que la alianza responda al repunte del precio del petróleo añadiendo más oferta de la prevista.
“Deberíamos mirar más allá de la punta de nuestras narices. Porque si lo hacemos, y tenemos en cuenta el 22, acabaremos a finales del 22 con un enorme exceso de existencias”, dijo el jueves.
Además, las cifras de producción apuntan a que la OPEP+ está bombeando muy por debajo de su techo de producción colectivo. Según las estimaciones de Bloomberg, si todos los miembros de la alianza se ciñeran a sus respectivos techos de producción en septiembre, la producción global del grupo habría sido 747.000 bpd superior a lo que fue.
Parece que a la OPEP+ no le preocupa demasiado la destrucción de la demanda con un petróleo de 85 dólares, al menos no por ahora. Los líderes del grupo subrayan la importancia de una visión a más largo plazo y de la estabilidad del mercado, y esperan un aumento de la oferta en 2022, tanto de sus propios pozos como de la zona de esquisto de Estados Unidos, que parece mantener su disciplina de capex incluso a 80 dólares de petróleo.
El retroceso de la “explosión” apunta a unos precios del petróleo aún más altos
A finales de 2021, sin embargo, la oferta sigue siendo escasa, mientras que la retracción —un indicador clave de un mercado más ajustado— entre el contrato de Brent de diciembre de 2021 y el de diciembre de 2022 ha saltado a más de 8 dólares por barril en los últimos días. Se trata de la mayor backwardation de 12 meses del Brent desde 2013, según datos de Refinitiv Eikon citados por Reuters.
“La crisis energética está tallando un suelo de petróleo de 80 dólares/b”, dijo el banco japonés MUFG en su informe Oil Market Weekly de la semana pasada.
“El estallido de los plazos del crudo Brent en los últimos días de negociación indica que el camino [hacia] precios del petróleo aún más altos sigue siendo firme”, escribió el equipo de investigación del banco.
