El precio del crudo Brent se ha duplicado con creces desde mediados de abril, pero sigue estando a punto de bajar un 50% respecto a sus máximos de enero. El petróleo subió seis de las últimas siete semanas. El West Texas Intermediate (WTI) perforó la marca de 42 dólares por barril a finales del viernes. El lunes por la mañana en el comercio europeo, el Brent se mantuvo en 42.34 dólares por barril y el WTI en 39.75 dólares por barril.
Aunque esto es positivo, no debemos adelantarnos. Según Bloomberg y la Agencia Internacional de Energía (AIE), las reservas mundiales de crudo y productos se acercan a los 3.000 millones de barriles. Julian Lee de Bloomberg calculó que, si todo este petróleo almacenado se convirtiera en diesel, permitiría que cada gran camión de carga en los EE.UU. viajara alrededor del mundo cinco veces.
Es cierto que el precio del petróleo ha entrado recientemente en “retroceso” (lo que significa que un barril hoy es más caro que un barril en el futuro), generalmente un signo de un mercado alcista. La situación, sin embargo, está lejos de ser segura en el futuro. Mucho dependerá de los productores, pero la gran incógnita es el consumo.
La OPEP+, un grupo de los 13 países de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y sus 10 aliados no pertenecientes a la OPEP, encabezados por Rusia, retiró 9.7 millones de barriles por día (bpd) del mercado en mayo y extendió la cantidad hasta julio, con un programa de recortes en pendiente descendente hasta finales de abril de 2021.
La AIE informó de que el suministro mundial de petróleo se había reducido en 11.8 millones de barriles diarios en mayo, teniendo en cuenta los recortes de la OPEP+ y los cierres económicos en América del Norte y otros lugares.
El cumplimiento fue un problema para la OPEP+ durante el mes de mayo, siendo Irak, Kazajstán y Nigeria los principales países que se desviaron. Esto fue lo que llevó a que los mercados petroleros se adelantaran al Comité Ministerial Conjunto de Monitoreo del jueves pasado, el organismo encargado de asegurar el cumplimiento dentro de la OPEP+. Está presidido por el Ministro de Energía Saudí, el Príncipe Abdul Aziz bin Salman, y el ruso Alexander Novak. Desde entonces, Irak ha presentado un programa para compensar su déficit de recortes durante el tercer trimestre, al igual que Kazajstán. A Nigeria y Angola se les dio hasta el 22 de junio para que se comprometieran a sus planes de compensación.
La acción decisiva de la OPEP+ ayudó a los mercados a iniciar el largo camino hacia el reequilibrio. La producción media de la OPEP en mayo se situó en 24.19 millones de barriles diarios, lo que representa la mayor caída de su producción de crudo desde 1974.
Los acontecimientos en otros lugares también son significativos: El espacio de esquisto bituminoso en América del Norte está sufriendo por los bajos precios del petróleo, ya que tiene costos de producción relativamente altos. Las compañías de esquisto están tradicionalmente muy apalancadas, y encuentran difícil el servicio de la deuda con los precios actuales del petróleo. Para empeorar las cosas, la producción de esquisto depende del acceso al capital y a la liquidez, debido a la rápida tasa de disminución de sus pozos, lo que hace necesario perforar constantemente otros nuevos. El sector puede verse obligado a amortizar hasta 300.000 millones de dólares en activos durante el segundo trimestre, tras los 38.000 millones del primer trimestre. Las quiebras serán inevitables. En un mercado donde todo el mundo está corto de dinero, muy pocas empresas quedan como compradores naturales de los productores de esquisto con problemas financieros.
Hasta aquí el lado de la oferta de la ecuación. La demanda parece mejor de lo esperado; la AIE prevé que la demanda caiga en 8.1 millones de bpd para el año 2020 y se recupere en 5.7 millones de bpd en 2021, lo que dejaría un déficit de 2.4 millones de bpd en comparación con los niveles de 2019. Se trata de la segunda mejora de las previsiones de demanda para 2020 de la agencia en otros tantos meses, debido a que la recuperación de la demanda china e india ha superado las expectativas. La OPEP fue más pesimista en su informe mensual sobre el mercado del petróleo, al mantenerse firme en su pronóstico de una disminución de la demanda de 9.1 millones de bpd.
En realidad, la demanda es el comodín y la visibilidad hasta el final del año es difícil, y menos aún para 2021.
Si bien el panorama general de la demanda puede parecer mejor de lo previsto, lo que indica una recuperación en forma de V, no necesariamente será así cuando se siga perforando más abajo. La gasolina se recuperó rápidamente cuando la gente usó sus coches tan pronto como las restricciones de cierre llegaron a su fin. Sin embargo, el diesel se recuperó mucho más lentamente. Es un excelente punto de referencia para la actividad económica, porque impulsa la industria y el transporte. Cuando tomamos en cuenta el queroseno, las cosas se ven aún peor. Según la AIE, se espera que la demanda de combustible para aviones se contraiga en 3 millones de bpd en 2020 y sólo se recupere en 1 millón de bpd en 2021.
Estas cifras indican que, si bien la OPEP+ hace su trabajo en términos de retirar el exceso de oferta del mercado, la demanda acabará desempeñando un papel importante en el equilibrio de los mercados. Es difícil predecir la demanda en el futuro, debido a las diferentes respuestas de los gobiernos a la pandemia, dependiendo de la forma y la trayectoria de cualquier recuperación. Los acontecimientos recientes en los Estados Unidos y otros países, que recientemente han flexibilizado las restricciones de cierre, sugieren que puede producirse una segunda oleada del coronavirus.
Algunos analistas prevén que los mercados petroleros se tensarán, y que la demanda superará a la oferta durante la segunda mitad de 2020. Esto no debería preocuparnos debido al enorme exceso de inventarios. El cálculo de Julian Lee sobre los camiones de carga de EE.UU. muestra que hay, literalmente, un montón de kilometraje reprimido en el sistema.
