Algo anda muy mal en la Reserva Federal. La Reserva Federal reconoce que este año la economía estadounidense va a tener la mayor recuperación económica de los últimos cuarenta años como resultado de un enorme estímulo presupuestario. Sin embargo, no toma ninguna medida para reducir el riesgo de sobrecalentamiento económico. Del mismo modo, la Reserva Federal reconoce que su política monetaria ultra flexible podría estar contribuyendo a las burbujas de los precios de los activos. Sin embargo, no toma ninguna medida para mitigar el riesgo de que el eventual estallido de esas burbujas provoque la inestabilidad de los mercados financieros.
Por la aparente disonancia cognitiva de la Fed, el país pagará muy caro el próximo año en términos de malos resultados económicos, como ocurrió tras el anterior estallido de la burbuja del mercado inmobiliario y crediticio de 2008.
Poco después de que el presidente Biden anunciara su estímulo presupuestario de 1,9 billones de dólares, la Fed elevó significativamente su previsión económica. Sin embargo, sorprendentemente, la Fed se mantuvo en su previsión de no subir los tipos de interés hasta 2024. Desde entonces, el presidente de la Fed ha ido más allá al afirmar repetidamente que la Fed ni siquiera pensaba en subir los tipos de interés.
Igualmente sorprendente es el silencio de la Fed sobre los nuevos programas presupuestarios altamente expansivos del Sr. Biden en un momento en el que la economía ya se está recuperando con fuerza y en el que ya está previsto que reciba este año un récord en tiempos de paz del 13% del PIB en estímulos presupuestarios. En particular, sorprende el ensordecedor silencio de la Reserva Federal tras el reciente anuncio del Plan de Empleo Americano del Sr. Biden y su Plan de Familias Americanas. No importa que ambos programas estén mal financiados y que ambos tengan un precio asombroso de cerca de 2 billones de dólares.
A su favor, la Reserva Federal está empezando a dar la alarma sobre los riesgos insalubres del mercado financiero que se están acumulando en la economía. En particular, en su recientemente publicado Informe de Estabilidad Financiera, la Fed está llamando la atención sobre el aumento de los precios de las acciones y del mercado inmobiliario, el comportamiento arriesgado de los inversores y el excesivo apalancamiento de los fondos de cobertura. Es una advertencia en los términos más claros de que una caída significativa de los precios de los activos podría repercutir en el sistema financiero.
Sin embargo, a pesar de sus recientes advertencias, la Fed no parece estar haciendo nada para mitigar los riesgos del mercado financiero que ahora reconoce. Por el contrario, sigue manteniendo los tipos de interés cerca de su límite cero y continúa comprando cada mes 120.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense y valores respaldados por hipotecas. Lo hace a pesar de que sus intereses ultrabajos y sus actividades de compra de bonos están alimentando los excesos del mercado especulativo actual.
William Chesney McMartin observó célebremente que el trabajo de la Fed consistía en retirar la ponchera justo cuando la fiesta se estaba calentando. Evidentemente, la Fed de Jerome Powell no suscribe esta opinión. En un momento en que la economía estadounidense corre el riesgo de sobrecalentarse como resultado de un estímulo presupuestario excesivo, la Fed mantiene los tipos de interés en niveles mínimos. Del mismo modo, en un momento en el que la Fed reconoce que se está desarrollando una espuma excesiva en los mercados financieros, sigue ampliando su balance a un ritmo muy rápido, lo que no hace más que aumentar esa espuma.
La historia no juzgará a la Reserva Federal con benevolencia cuando estalle la actual burbuja del mercado financiero. Al haber tardado en tomar medidas preventivas ahora para evitar el sobrecalentamiento económico, se verá que la Fed se ha quedado atrás en la curva de la inflación. También se considerará que ha creado las condiciones para un aumento de los tipos de interés aún mayor de lo que habría sido el caso cuando la economía comience a recalentarse.
Y lo que es más grave, los historiadores del futuro se preguntarán qué aprendió la Reserva Federal, si es que aprendió algo, de la explosión de la burbuja inmobiliaria y del mercado crediticio en 2008.
Si la Reserva Federal reconoció que los mercados de valores y de la vivienda estaban ahora excesivamente espumosos y en las garras de la fiebre especulativa, ¿en qué estaba pensando cuando contribuyó aún más a esa espuma con su política de tipos de interés ultrabajos y con su agresivo programa de compra de bonos?
Desmond Lachman es miembro residente del American Enterprise Institute. Anteriormente fue subdirector del Departamento de Desarrollo y Revisión de Políticas del Fondo Monetario Internacional y estratega económico jefe de mercados emergentes en Salomon Smith Barney.
