La incertidumbre de la economía mundial ha dejado su huella en el mercado de capitales, tanto en las finanzas de las empresas como en las reacciones, a veces extremas, de los inversores ante esas finanzas. En periodos de incertidumbre, la volatilidad en el mercado aumenta, como se manifiesta en el índice VIX, el “índice del miedo” de Wall Street.
Con el trasfondo de la inflación y los intentos de frenarla mediante la subida de los tipos de interés, que hacen temer una desaceleración económica, junto con las continuas dificultades de la cadena de suministro, la guerra de Ucrania y los cierres patronales en China, los mercados bursátiles están muy nerviosos. Esto se traduce en caídas diarias del 3% o el 4% en los principales índices, que se han convertido en habituales, y, cuando se trata de valores individuales, no son raras las variaciones de precios de dos dígitos en un día.
En este tipo de situaciones, las empresas cuyos resultados financieros no cumplen las estimaciones de los analistas o que recortan sus previsiones anuales debido a la incertidumbre macroeconómica o por cualquier otro motivo son castigadas con mayor severidad. Se exponen a perder una cuarta o una tercera parte de sus valores cuando se publican sus resultados.
Sólo la semana pasada vimos cuatro casos de este tipo entre las empresas tecnológicas israelíes que cotizan en Wall Street. Kornit Digital perdió un tercio de su valor el día que publicó sus resultados financieros del primer trimestre, mientras que Fiverr perdió más de un cuarto de su valor. Al día siguiente, fue el turno de IronSource y Outbrain, que perdieron un 18% y un 20% respectivamente. Por cierto, dos empresas tecnológicas israelíes, Hippo y Payoneer, destacaron con fuertes subidas de más del 30%, pero eso fue después de que sus cotizaciones cayeran a mínimos poco antes. De las empresas que han informado esta semana, Wix se ha mantenido bastante estable y monday.com ha caído alrededor de un 6%.
El analista senior de renta variable de Oppenheimer, Sergey Vastchenok, dice que el fenómeno de las caídas pronunciadas de las cotizaciones se debe al “nerviosismo del mercado y al grado de decepción de tal o cual empresa en crecimiento”.
Añade que hay dos fenómenos paralelos en la actual temporada de presentación de informes: una ralentización de las tasas de crecimiento -que se observa en las orientaciones por debajo de las expectativas del mercado- y que las empresas sigan ampliando el gasto. “No veo que se detengan en este momento”, dice. “Todo esto va acompañado de unos tipos de interés al alza, que encarecen el dinero. En general, el índice Nasdaq está teniendo un rendimiento inferior casi todos los días, cayendo más que el S&P 500, lo que indica que los inversores huyen de las empresas de crecimiento”.
“Los múltiplos también están corrigiendo a la baja. Si antes, cuando se hablaba de los múltiplos de ventas, se discutía si un múltiplo de 10 era barato o caro, hoy, las empresas de mayor crecimiento se negocian a múltiplos de 6-7, y la mayoría de las empresas se negocian a 1-3. Los inversores hacen hincapié en la rentabilidad, y si no ven que ésta mejora, votan con los pies”.
De Kornit Digital, que realizó una oferta de acciones recientemente, y de las empresas que obtuvieron dinero el año pasado mediante fusiones con SPAC, Vastchenok dice: “Entraron inversores que no entendían muy bien la actividad de la empresa, y que asumieron que habría un crecimiento loco, y si el crecimiento se ralentiza, no se lo piensan dos veces y no examinan en profundidad. Eso provoca una gran volatilidad y, por supuesto, cuanta menos actividad haya por parte de los inversores privados en una determinada acción, mayor será la volatilidad. Este tipo de cosas crean oportunidades de inversión”.
“Muchas empresas no han conseguido construir una base de inversores fuertes y a largo plazo que entiendan la historia de la empresa, que la hayan seguido durante varios años y que sepan qué esperar”.
“Kornit Digital, por ejemplo, es una empresa excelente, pero el precio de sus acciones subió anteriormente mucho más allá de su valor justo, en mi opinión. Ha bajado por debajo de su nivel anterior a la pandemia, que es el otro extremo, porque en aquel momento Kornit Digital tenía unas ventas de la mitad de lo que son hoy y era menos rentable. Eso crea una oportunidad”.
Otra oportunidad que Vastchenok identifica está en IronSource. “Es un caso excepcional. Se desplomó un 80% desde su máximo y se está cotizando a un múltiplo de 13 sobre el beneficio del próximo año. Es una empresa que crece decenas de puntos porcentuales y que gana dinero. Aquí hay un precio ilógico”.
