Se dice que el camino al infierno está empedrado de buenas intenciones. A juzgar por nuestras recientes y obstinadas cifras de inflación y por las burbujas que se están formando en los mercados de valores y de la vivienda, cabe preguntarse por qué la Reserva Federal y el gobierno de Biden están allanando el camino hacia una mayor inflación y un duro aterrizaje económico con una nefasta política monetaria y fiscal excesivamente expansiva.
Aunque no cabe duda de que la Reserva Federal y la administración Biden tienen buenas intenciones de ayudar con sus políticas a los más desfavorecidos de la sociedad, el resultado a largo plazo de esas políticas podría ser precisamente el contrario. Una mayor inflación sería el más cruel de los impuestos para los pobres. Mientras tanto, un duro aterrizaje económico daría lugar a un elevado desempleo cuya incidencia recaería de nuevo de forma desproporcionada en la parte económicamente más vulnerable de nuestra sociedad.
En la actualidad, la inflación de los precios al consumo y las expectativas de inflación de los hogares registran su ritmo más rápido en más de una década. Y lo hacen porque la demanda agregada está superando a la oferta agregada. Una de las principales razones para temer que esta inflación sea algo más que transitoria es tanto la actual política monetaria y fiscal altamente expansiva como la probabilidad de que la variante Delta impida una pronta reparación de la cadena de suministro mundial en general y del suministro de chips electrónicos en particular.
Resulta especialmente preocupante que, en un momento en el que estamos experimentando problemas de oferta, las políticas macroeconómicas del país sigan promoviendo la demanda agregada a un ritmo inusualmente rápido. Lo están haciendo no solo haciendo que el gobierno se comprometa con el mayor presupuesto en tiempos de paz que se haya registrado. También lo hacen haciendo que la Reserva Federal cree las condiciones monetarias más fáciles a través de su política de tipos de interés cero y su compra continuada de 120.000 millones de dólares al mes en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas.
La inflación que ya estamos viendo se está cobrando un alto precio a los miembros más vulnerables de la sociedad. Los asalariados de bajos ingresos se encuentran con que sus salarios compran progresivamente menos cuando van a las tiendas. Mientras tanto, los pensionistas, que dependen de los ingresos por intereses de sus ahorros, se encuentran con que sus ingresos por intereses ajustados a la inflación son ahora significativamente negativos.
Otra forma en la que la Reserva Federal está comprometiendo las perspectivas económicas a largo plazo de los más desfavorecidos de la sociedad es haber creado burbujas en los mercados de valores, de la vivienda y del crédito en Estados Unidos. La Reserva Federal lo ha hecho ampliando su hoja de balance en respuesta a la pandemia de Covid-19 en la asombrosa cantidad de 4 billones de dólares a través de sus compras de bonos del Tesoro de EE.UU. y valores respaldados por hipotecas. La Reserva Federal está ahora añadiendo más espuma a nuestros mercados de activos y de crédito al seguir comprando 120.000 millones de dólares en bonos cada mes, a pesar de que los precios de la vivienda a nivel nacional están aumentando ahora un 18% al año.
Nuestra propia experiencia reciente con el estallido de la burbuja del mercado de la vivienda y el crédito en 2008 debería servir como cuento de advertencia sobre lo que podría iluminarnos cuando la Reserva Federal se vea obligada el próximo año a subir los tipos de interés para mantener la inflación bajo control. Esto parece ser especialmente cierto si se tiene en cuenta que la política monetaria ultrablanda de la Reserva Federal ha creado burbujas de activos y de crédito no solo en nuestro país, sino también en el extranjero.
Nuestra experiencia de 2008 también debería servir como recordatorio de que es muy probable que cuando esta burbuja del mercado de activos y de crédito estalle sean los miembros más vulnerables de nuestra sociedad los que se vean afectados de forma desproporcionada. Es probable que, una vez más, se vean perjudicados por la combinación de un elevado desempleo y la imposibilidad de hacer frente a los pagos de sus hipotecas.
En resumen, parece que el error repetido que cometen nuestros responsables de la política económica es aplicar políticas que pueden tener intenciones elevadas a corto plazo, pero que tienen consecuencias económicas perjudiciales a largo plazo. Esperemos que la próxima vez los responsables políticos ignoren los cantos de sirena del beneficio a corto plazo. En su lugar, debemos esperar que se centren en aquellas políticas que puedan redundar en nuestro interés económico a largo plazo en general y en el de los miembros más vulnerables de nuestra sociedad en particular.
