La creciente preocupación por un posible aumento de la guerra entre Israel y Hezbolá en el Líbano ha incrementado la presión sobre los bonos del Estado israelí. En los últimos días, los rendimientos de los bonos a largo plazo han aumentado notablemente, reflejando el mayor riesgo que los inversores asocian con la deuda del Estado de Israel.
Actualmente, el rendimiento de los bonos a 10 años en shekels es del 5,2%, el nivel más alto en trece años, lo que significa un aumento de más de 0,5% en dos semanas. Hace un año, estos bonos rendían un 3,8%. Por otro lado, los bonos a 30 años en shekels presentan un rendimiento del 5,7%, comparado con el 4,1% de hace un año.
El alza en los rendimientos de los bonos se explica principalmente por la caída en sus precios. Este año, los precios de los bonos a diez años han disminuido un 4,8%, mientras que los bonos a treinta años han caído un 13%. Esto se debe en parte al significativo incremento en el endeudamiento del gobierno israelí para cubrir los costos de la guerra. Por ejemplo, en julio, el gobierno recaudará 17.500 millones de shekels, el doble de lo usual antes de la guerra.
El aumento en los rendimientos implica que el gobierno deberá pagar tasas de interés más altas en nuevas emisiones de bonos, agravado por la reducción en la calificación crediticia de Israel. En abril de este año, S&P rebajó la calificación soberana de Israel de AA- a A+. En la práctica, los bonos del gobierno israelí en dólares se valoran como si tuvieran una calificación entre BBB- y BB+.
Otro factor que ha contribuido a la caída en los precios de los bonos israelíes es la venta masiva por parte de inversores extranjeros desde el inicio de la guerra. Según Modi Shafrir, estratega jefe del Banco Hapoalim, estos inversores han reducido sus tenencias en deuda del gobierno israelí en 23.500 millones de NIS desde septiembre de 2023, equivalente al 5% de sus tenencias totales.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, considerados un referente, es actualmente del 4,46%, habiendo subido desde el 4,2% en las últimas dos semanas.
Un indicador más del aumento del riesgo asociado a la deuda israelí es la prima de riesgo, representada por los CDS (credit default swaps) a 10 años. Actualmente, los CDS están en 176 puntos básicos, el nivel más alto en once años, reflejando el temor de los inversores a una grave escalada en la frontera norte.
En las últimas semanas, varios países han advertido a sus ciudadanos en el Líbano que abandonen el país. El precio de los CDS para los bonos israelíes ha aumentado constantemente en los últimos meses, superando los 160 puntos básicos cuando estalló la guerra en octubre de 2023.
Antes de la guerra, los CDS estaban alrededor de 80 puntos básicos. Amir Kahanovich, economista jefe de Profit Financial Services, señala que indicadores como los CDS y la deuda gubernamental israelí muestran que “la prima de riesgo de Israel ha aumentado”. “No estamos en niveles de precios saludables, sino en una situación de guerra”, añade.
Kahanovich compara esta situación con la prima de riesgo del gobierno italiano durante la pandemia de Covid, que subió hasta 225 puntos básicos y luego cayó a unos 70 puntos básicos tras el fin de la pandemia. “El aumento de la prima de riesgo no se debe a la conducta diaria del gobierno, sino a la incertidumbre de la guerra y la amenaza de misiles”, explica.
En cuanto a los rendimientos de los bonos en shekels, Kahanovich es menos alarmista. “El rendimiento de los bonos israelíes no refleja realmente el riesgo.
Miren a Australia, que tiene un precio de CDS muy bajo de 11 puntos básicos, quizás el más bajo del mundo, y sus bonos a diez años en dólares se negocian con un rendimiento cercano al 5%. En mi opinión, los altos rendimientos de los bonos israelíes se deben principalmente a las expectativas de inflación”.
A finales de 2021, los bonos israelíes a diez años ofrecían una rentabilidad anual inferior al 1%. Hoy, con un rendimiento superior al 5%, ¿podría ser una oportunidad de inversión?
“Nadie puede prever el futuro”, dice Kahanovich. “En un mundo gestionado por el riesgo, invertir en bonos durante eventos como estos puede provocar una rentabilidad superior a la media a largo plazo. Sin embargo, es crucial diversificar las inversiones”.
