La semana pasada, el gigante energético de Arabia Saudita, Aramco, anunció una oferta secundaria de acciones estimada en hasta $13 mil millones.
Interrogantes sobre los compradores de acciones de Aramco
La oferta representó el 0.64% del total de las acciones de la compañía y se agotó en cuestión de horas tras su lanzamiento. La pregunta es, ¿quién compró en la compañía saudí?
Aún no han surgido detalles sobre la distribución de los compradores. Por ahora, la única información oficial disponible es que la demanda de las acciones superó la oferta horas después de que los bancos de Aramco comenzaran a recibir órdenes de inversores institucionales. Sin embargo, ya hay indicios de que los inversores occidentales probablemente no se amontonaron en la oferta de la compañía saudí.
Esto proviene del Wall Street Journal, cuya autora Carol Ryan argumentó en un artículo reciente que la oferta de Aramco sería difícil de vender para los inversores de Wall Street porque, aparte de su dividendo, la compañía saudí sigue siendo más cara en comparación con otras métricas frente a las supermayores estadounidenses. Señalando que la oferta pública inicial de Aramco fue mayoritariamente a inversores nacionales, Ryan también recordó la cancelación de los planes de una oferta dual de Aramco en 2019, con una específicamente dirigida a inversores internacionales.
Aramco mejora su atractivo para los inversores en los últimos cinco años
En ese momento, señala la autora del WSJ, Aramco no pudo hacerse lo suficientemente atractiva para esos inversores porque compañías como Exxon, Shell o BP ofrecían un mayor rendimiento de dividendos. Sin embargo, la compañía saudí no se ha quedado de brazos cruzados en los últimos cinco años. Ha trabajado en mejorar su atractivo para los inversores y, en el momento de la oferta secundaria, su rendimiento de dividendos se estimaba en un 6.6%, basado en los pagos de dividendos planeados para este año, según Bloomberg Intelligence.
Esto puede no ser suficiente para atraer a los inversores internacionales, sin embargo, argumenta Ryan del WSJ, porque si Aramco se fija en el crecimiento de los dividendos, podría terminar teniendo que pagar más de lo que genera, lo que afectaría su rendimiento general y esencialmente dificultaría que la compañía se mantuviera rentable, especialmente si los precios del petróleo caen aún más.
Las posibilidades de que esto ocurra parecen haber aumentado recientemente después de la última reunión de OPEC+, que resultó en una fuerte caída de los indicadores. Esto fue el resultado de las expectativas renovadas de un posible retorno de parte de la oferta en la segunda mitad del año. Ese retorno de la oferta no está garantizado de ninguna manera, con OPEC+ solo diciendo que si las condiciones del mercado cambian, podría revertir algunos de los recortes. Sin embargo, los comerciantes tomaron esto como que la oferta volvería y reaccionaron como si se avecinara un exceso en el mercado global de petróleo.
Desafíos de Aramco frente a la propiedad mayoritaria del gobierno saudí
Para Aramco, estos cambios de precio en un instante podrían ser un problema, aunque no tan grande como su propiedad mayoritaria. Como señala Ryan del WSJ en su artículo, el hecho de que Aramco sea mayoritariamente propiedad del gobierno saudí la pone en desventaja en comparación con las supermayores privadas en Occidente. Esta propiedad gubernamental significa que Aramco “es básicamente un brazo del estado saudí y tiene una misión adicional más allá de simplemente maximizar los rendimientos”, según Jim Krane, investigador de estudios energéticos de Rice University, quien habló con Ryan.
De hecho, el propósito de la oferta secundaria ha sido ampliamente percibido como la generación de fondos adicionales para el programa de diversificación Visión 2030 de Arabia Saudita, que tiene un costo aproximado de un billón de dólares. Con los precios del petróleo obstinadamente más bajos de lo que Riad necesita, una oferta secundaria era la alternativa obvia para recaudar fondos.
Hablando de precios, un informe reciente en el Financial Times sugirió que la demanda de acciones de Aramco puede no estar tan garantizada como las órdenes institucionales después del lanzamiento de la oferta harían creer. Según fuentes no identificadas citadas por el FT, la colocación se pospuso en el último momento en al menos dos ocasiones en los últimos meses. La razón más probable de eso fueron los cambios en los precios del petróleo.
El impacto del precio del petróleo en la estrategia de Aramco
Arabia Saudita necesita el crudo a más de $96 por barril para equilibrar su presupuesto. Eso según el Fondo Monetario Internacional. Esto representa un aumento en las estimaciones anteriores que veían el precio de equilibrio de Arabia Saudita en alrededor de $80 por barril de crudo Brent. Eso suena mal porque, en este momento, no hay razón para esperar que los precios del petróleo se muevan tan alto en el corto plazo. Sin embargo, al mismo tiempo, los observadores notan que los esfuerzos de diversificación de Riad están dando frutos, con la contribución de las industrias no petroleras al presupuesto aumentando a aproximadamente la mitad del total.
En lo que respecta a la diversificación económica, esto es sin duda una buena noticia para Arabia Saudita. En lo que respecta al atractivo de Aramco para los inversores fuera del Reino, puede que no sea tan buena noticia. Por lo tanto, el gigante saudí también se está diversificando en direcciones de bajo carbono. La compañía recientemente firmó acuerdos preliminares con tres empresas estadounidenses para el desarrollo conjunto de proyectos de bajo carbono y se informó que planea una compra de participación en el negocio de energía eólica y solar de Repsol.
El atractivo de Aramco para los inversores extranjeros, especialmente los occidentales mimados por las supermayores privadas, puede ser cuestionable, pero la compañía saudí está trabajando arduamente para mejorarlo.
